金吾财讯 | 建银国际报告指，唯品会(VIPS)2024年第四季度的收入和非GAAP净利润略超预期，主要得益于更好的GMV（商品交易总额）表现和较低的运营支出（OPEX），但部分被较低的毛利率所抵消。服装类GMV占总GMV的75%以上，并重新实现了正增长，市场对此感到意外。这一增长受多重因素推动，包括：12月份寒冷的天气；今年春节较早，提前拉动了一部分需求；加大了冬季系列的营销推广力度。该行指出，其中部分因素可能是一次性的，或者会影响利润率。由于消费复苏尚无明显迹象，服装支出的改善可能需要几个季度的时间。VIPS在2025年上半年预计仍将面临下行压力，但不会像去年那样严重，并有望在2025年下半年恢复增长。建议投资者在消费回暖和市场份额企稳的信号出现后，再重新考虑该公司。该行上调公司2025年/2026年的盈利预测2.7%/1.3%，反映略高的GMV预期和更严格的成本控制。同时，该行引入了2027年的财务预测，并将目标价从14.50美元上调至15.60美元，基于6.8倍2025年预期市盈率保持不变。