来源：六里投资报

　　25日，一路飙升已连涨6周的港股市场终于迎来调整。

　　今年以来，在阿里巴巴财报大幅超预期并宣布投入3800亿元建设云和AI、腾讯推出混元大模型腾讯元宝并接入DeepSeek等重磅利好带动下，港股市场延续强劲反弹势头，领跑全球市场，科技板块更是一骑绝尘。

　　截至2月21日，恒生指数年初以来上涨17.04%，而恒生科技指数表现更为突出，年内涨幅超过31.14%，创下近三年新高。

　　基础市场的持续回暖，使得港股ETF同样迎来飞速上涨。

　　Wind统计显示，截至2月21日，在100只港股ETF产品（含QDII）中，今年以来的平均回报为17.27%；

　　这100只产品中，年内涨幅超过20%的有42只；涨幅不及20%，但在10%以上的有24只；有多只产品近一月的涨幅在30%左右。

　　尤其是含“里”量极高的港股ETF产品——港股通互联网ETF（159792.SZ，联接A：014673，联接C：014674）年内净值涨幅34.97%，近1年净值涨幅更是高达92.01%，几近翻倍。

　　可以说，绝大多数港股ETF在今年以来都有着喜人的涨幅。

　　而到今天（2月25日），受前夜美股中概股指数大跌6%等因素影响，港股市场跳空低开，迎来了大波动。港股通互联网ETF放量成交，单日成交额为46.87亿元。

　　富国基金“E起富”小程序也针对港股互联、大数据等主题ETF的风险发出了强烈信号。

　　那么，这是趋势的逆转，还是短暂的调整？我们是否可以在波动中从容选择上车良机？

　　泛科技、互联网领涨港股

　　港股通互联网ETF涨35%

　　如果说当下港股市场最火的投资方向，莫过于科技股以及互联网。

　　在2024年之前，港股已经连跌三年，其中跌幅最为惨重的莫过于泛科技和互联网，而这同样也是今年涨幅最猛的领域。

　　Wind，截至2025/2/21，下同。

　　跟踪科技和互联网指数的ETF也是乘势而上，年内涨幅普遍超过30%。

　　以富国基金旗下的港股通互联网ETF（159792.SZ，联接A：014673，联接C：014674）为例，其年内净值涨幅34.97%，近1年净值涨幅更是高达92.01%；

　　如果有投资者在2024年年初时的低点买入，这只基金目前的收益已经实现了翻倍。

　　港股通互联网ETF之所以能在行情中大放异彩，归根结底，还是因为牢牢抓住了这波港股互联网爆发的机遇。

　　港股通互联网ETF跟踪的是中证港股通互联网指数，是从港股通范围内选取30家主要互联网上市公司：

　　2025.1.28，来自Wind。

　　这些成分股广泛覆盖阿里、腾讯、美团、小米、快手、京东健康等港股互联网龙头企业，涉及电商、社交、医疗科技等各个细分领域。

　　更值得注意的是，指数成分股集中度极高，Top 4成分股的权重均超10%，阿里巴巴、小米、腾讯作为前三大成分股，合计占比接近50%。

　　尤其第一大权重股阿里占比超过15%，使得港股通互联网ETF成为市场上含“阿里”量极高的ETF之一。

　　而阿里、腾讯、小米和美团四大互联网平台，均是2024年9月以来反弹幅度巨大的标的——

　　这4只个股，从2024年9月港股低点以来的反弹幅度，分别为69.73%、40.26 %、177.06%、37.01%。（时间区间：2024/9/11-2025/2/21。）

　　在涨势的带动下，港股通互联网ETF跟踪的指数中，截至2月21日，阿里巴巴的占比已高达18.32%。

　　在含“里”量高的加持下，港股通互联网ETF今年以来的交易额和规模增长也十分可观。

　　从规模来看，这只ETF在2024年四季度开始迎来了份额的迅速增长；

　　从2024三季度末时262.49亿份，迅速增长至2024年末的319.69亿份，到今年2月21日，这只ETF的份额进一步增加到了326.93亿份。

　　份额的快速增长，叠加基金净值的涨幅，截至2月21日，这只港股通互联网ETF的规模已超300亿元；

　　是诸多跟踪港股通互联网指数的同类ETF中规模最大的一只，相较于跟踪港股通科技指数的ETF来说规模优势也十分显著。

　　互联网公司迎来估值反转

　　目前港股还未到人声鼎沸时

　　那么，在这些指数和个股有了一定涨幅前提下，如今又开始出现调整，当前还适合介入吗？

　　兴业证券全球首席策略分析师、新财富钻石分析师张忆东向投资报表示，DeepSeek的成功，扭转了国际资本对中国科技股的悲观预期。

　　外资买方机构开始从All in美国科技股，转为押注中国AI领域的潜力；

　　近期可以观察到，海外卖方机构纷纷上调中国科技股估值，进一步带动了外资回流。

　　率先开始系统性重估的，就是中国互联网龙头，这将修正当前中国科技龙头相对于美股龙头明显偏低的估值水平。

　　以可能受益于AI端应用的互联网公司为例，美股互联网公司的PE多在20-40倍的区间。

　　而港股以及中概股的互联网公司PE在8-20倍区间，明显偏低。

　　同时，从主动偏股基金配置情况来看，当前机构资金在AI中下游产业链的持仓仍处于历史较低水平。

　　未来，机构资金有望进一步下沉，推动估值体系的系统性上修。

　　随着“模型平权”与生态端的“AI赋能”到来，港股互联网将迎来估值反转。

　　张忆东进一步用一句话总结接下来的投资策略——

　　中国股市主升浪确立后，虽有波折，但建议保持多头思维、逐浪前行。

　　春节前后至今，港股市场情绪不断升温，但是，总体上依然保持理性，还没有到欢呼雀跃、人声鼎沸时。

　　AI、互联网等板块快速上涨之后，短期拥挤度偏高、情绪偏高，后续出现阶段性震荡休整或在所难免；

　　但是，强烈不建议做空。中期行情仍有颠簸，但是有惊无险、震荡向上。

　　科技方兴未艾

　　港股红利仍可作为底仓

　　如果说科技股是方兴未艾，那么过去三年表现突出的红利股，在今年的表现则稍显落后。

　　从指数来看，中证港股通央企红利等多只红利指数，今年以来的涨幅在1%左右，港股通红利低波指数则有1.03%的跌幅。

　　尽管看似今年表现相对落后，但如果能与科技成长类资产搭配，构建“科技+红利”组合，也能够更自如地应对市场风格的切换。

　　头部私募睿郡资产王晓明在最新的月度观察中表示，在长期国债收益率已经日创新低的大背景下，作为基础配置的红利型个股，依然存在配置空间；尤其是其中经营比较稳定、分红比较稳定的通信行业。

　　而张忆东进一步认为，港股红利这类具有“可转债”属性的资产适合作为底仓型配置。

　　相比于A股，港股的红利资产股息率优势显著。

　　截至2025年2月24日，恒生高股息率指数股息率为7.32%，相较于中债10年期1.72%的收益率，利差超过5.60%。

　　这类港股上的央国企红利资产依然值得作为2025年港股的底仓配置。

　　具体到ETF产品，有恒生红利ETF（513950.SH，联接A：019260，联接C：019261）等多只ETF产品可供选择。

　　以恒生红利ETF这只QDII基金为例，它跟踪的是恒生港股通高股息低波动指数，在2024年收获了约30%回报，今年以来也实现正收益。

　　其成分股主要集中在金融、公用事业、煤炭这种高股息的资产，主要的特性就是高股息收益、低波动，具有较好的防御性。

　　从当下的大环境出发，无论是意在追求科技股更高的收益，还是希望通过红利等资产获取稳定的回报，ETF都是配置港股最为便捷的工具之一。

　　在ETF快速走进千家万户的背景下，基金公司纷纷打造ETF微信小程序以方便投资者查询产品相关信息，比如富国基金的“E起富”小程序——

　　提供了包括港股互联、银行、消费等各个行业板块的最新观点；

　　从“市场”、“必看”、“机会”、“排行”四个板块了解当前市场大势与资金流向、寻找适合的产品，助力化解ETF投资 “何时买、何时卖、买哪只”的难题。

责任编辑：何俊熹