搭乘人形机器人概念，多家投行纷纷吹捧，连跌四年的敏实集团（00425）好似看到了估值的春天。

智通财经APP了解到，敏实集团于2月20日突然大涨，当天涨幅达到31%，之后高位震荡，至27日短短6个交易日涨幅达43%。该公司未公告异动原因，但从市场信息看，大概率为蹭上了人形机器人的概念。宇树科技点火了人形机器人概念，而在当日，中金公司发布研报，称敏实集团的业务或外延至人形机器人及低空领域，这“烟雾弹”使得资金大量涌入并大幅推高公司股价。

在后续六个交易日，大和、花旗以及招商证券等多家券商纷纷发布研报，均有提及敏实集团进军人形机器人业务，其中大和称最近与管理层作讨论，并获得其业务的最新消息，证实了敏实集团已经开始全面布局新型业务赛道，切入了人形机器人产业链的消息。在投行研报以及概念驱动下，敏实集团股价不断走高。

其实敏实集团业绩保持稳健增长，但奈何估值2021-2024年连续四年下跌且已经腰斩，那么，人形机器人会是敏实集团估值的救命稻草吗？

2025年将规模量产，人形机器人迎来商业化

先说行业，已有迹象表明，2025年人形机器人将迎来商业化浪潮，这将为产业链各链条带来千亿级别的市场蛋糕。

人形机器人的发展已经经历了萌芽探索阶段、集成发展阶段、高动态发展阶段、智能化发展阶段四个阶段，目前正处于智能化发展逐渐向大规模应用过渡的阶段。2025年，DeepSeek以及特斯拉的Grok 3 AI大模型相继问世，以宇树科技及Figure为代表的人形机器人终端主体纷纷亮相最新成果，量产也进入了最后冲刺阶段。

今年1月在央视春晚，宇树科技携手新疆艺术学院共同打造的创意融合舞蹈《秧BOT》惊艳亮相，为观众带来了全新的视觉体验；2月，该公司的Unitree H1（售价65万元）和G1（售价9.9万元）人形机器人正式在京东线上首发开售，并均已售罄。此外，如乐聚及众擎等国产人形机器人也进入了大众视野。

在海外，在技术及商业化方面进度一致，2月20日，Figure推出了Helix，这是第一个通过自然语言直接控制整个类人上半身的视觉-语言-动作模型；次日，波兰Clone Robotics公司推出新型机器人Protoclone V1，100%复刻人类肌肉骨骼；第三日，1X科技公司推出了最新的仿人机器人原型NEOGamma。如此密集发布成果，人形机器人行业已进入百花齐放、蓬勃发展的阶段。

部分各大参与者公布量产规划，比如马斯克计划于今年制造数千台Optimus人形机器人，2026年将产量增加10倍，目标生产50000到100000个人形机器人；宇树科技CEO曾表示今年人形机器人将规模化量产；另外，Figure已经商业化，成功签约了第二个商业客户，Brett Adcock曾称其大客户将在未来四年内为Figure带来部署10万台人形机器人的潜力。终端量产在即，而产业链已经开始狂欢了。

业绩稳健但断了派息，新领域贡献或拔高估值

敏实集团主要从事汽车零部件业务，近几年切入新能源赛道，加码电池盒业务，目前拥有塑件、金属及饰条、铝件以及电视盒等，业务咋一看跟人形机器人并不搭边，但作为全球汽车外饰小件隐形冠军，具备全球化市场，自然不会错过人形机器人这块市场蛋糕。据悉，该公司已经成立敏实研究院，以此聚焦新赛道发展，而其董事长秦荣华亦投资了马斯克成立的人工智能公司xAI约1000万美元。

机器人部件业务预计要到2026年才能有收入，但当前业务表现也较为强劲，整体业绩保双位数的复合增长率。2020-2023年，该公司收入复合增速为18.1%，2024年根据上半年增速判断，预计仍超过10%。电池盒业务是最大的增长亮点，收入份额从2020年H1的1.19%提升至2024年H1的21.56%。

除了电池盒业务外，敏实集团也积极把握新能源浪潮推动的智能化契机，布局单车价值量更高的智能外饰解决方案，产品涵盖以智能标牌及智能发光保险杠总成为代表的智能前脸系统；以电动尾翼、贯穿式尾灯及防夹条APS为代表的智能尾门系统。根据申万宏源研报，2023年该公司智能集成外饰系统陆续收到订单，且蔚来、小鹏 、日产等客户塑料尾门开始量产，该业务有望成为继电池盒业务之后新增长极。

值得一提的是，敏实集团的盈利能力也较为稳健，基本保持和收入同等的增长趋势，2024年毛利率及净利率同比有所提升，H1分别为28.5%及10.63%，主要为成长性较好的电池盒业务毛利率维持上升趋势。不过该公司ROE回报率不算太高，每年基本在10%左右，2024年年化为11%。

业绩虽然较为稳健，但在派息方面并不积极。2022年之前，该公司维持较高额股息支付率，稳定在40%左右，但2023年以来就没有派息了，在回购方面，2024年8-12月有过回购记录，累计回购21次，累计回购额1.42亿元，或也正因为回购提振，该公司股价触底反弹，重回升势。

近期人形机器人概念带火的该公司，各大机构也密集出来站台，并看好公司未来发展，其中美银证券对该公司2024至2026年盈利预测按年增长分别为17%、19%及18%。不过机构投资者看法不一，摩根大通看好，持续增持公司，最近一次增持为1月14日，增持总金额约为2729.95万港元，小摩则不太看好，在1月3日减持总金额约为1763.48万港元。

综合来看，敏实集团的人形机器人业务尚未贡献业绩，有赖于行业商业化浪潮到来，不过从技术成熟度以及参与者的规划看，2025年有望迎来量产浪潮，而该公司部件业务也将超预期实现业绩贡献。该公司业绩较为稳健，电池盒以及新能源企业部件业务是最核心的增长点，然而公司连续两年不派息，股东回报力度不够。

近几日该公司成交量放大，主力资金流入明显，其中港股通净买入171.2万股，但也堆积了较大的短线获利盘，叠加过去四年的套牢盘，后期短线波动较大。就长线而言，公司人形机器人部件业务有一定的想象空间，另外若重启派息政策，吸引长线投资者入场，其估值或将步入上升通道。