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Suzanne McGee

路透社纽约2月28日 - 国泰君安全球顾问公司（State Street Global Advisors）与另类投资公司阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）合作开发的备受期待的私人信贷交易所交易基金周四开始在纽约证券交易所交易。

SPDR SSGA Apollo IG Public & Private Credit ETF PRIV.N是首个为散户投资者提供直接参与私人信贷资产多元化投资组合的产品。

"私人市场投资平台YieldStreet首席执行官迈克尔-韦斯（Michael Weisz）说："如今，拥有这些私人资产是建立健康投资组合的基础。他补充说，私人信贷成为一个成熟的资产类别至少已有 30 年。"现在，ETF 的交付机制允许普通投资者将其添加到自己的投资组合中。

ETF提供商在寻求建立私人信贷ETF时面临的障碍之一是美国证券交易委员会对任何基金可持有的非流动性资产数量的限制。这一门槛设定为 15%，但道富称，由于与阿波罗公司签订了备用流动性协议，该公司最多可持有 35% 的私人证券资产。

晨星（Morningstar）MORN.O的分析师布莱恩-莫里亚蒂（Brian Moriarty）在周四发表的一份报告中说，这种安排是 "绕过美国证券交易委员会对非流动性定义的一种创造性方式"。

最终的招股说明书阐明了阿波罗在发起ETF将拥有的私人信贷方面的作用，以及其通过对这些资产的确定出价来提供流动性的承诺。国泰君安对该招股说明书的最终修订包括增加灵活性，以便与私人信贷资产的其他买家和卖家以及阿波罗进行采购和交易。

"VettaFi资深行业分析师Kirsten Chung表示："这似乎是让美国证券交易委员会签署这一仍然非常复杂的结构的必要条件，而且这一结构的表现和流动性将受到非常密切的监控。

新的 ETF 收取 0.7% 的费用，周四的交易变化不大，上市首日下跌 4 美分，收于 25.09 美元，跌幅为 0.14%。该基金首日资金流入的详细情况要到周五晚些时候才能公布。

流动性问题

穆迪评级公司（Moody's Ratings）负责私人信贷业务的副总裁尼尔-爱泼斯坦（Neal Epstein）表示，穆迪评级公司预计监管机构将批准类似的私人信贷ETF，但对新基金的某些方面表示担忧。"他说："私人信贷本身就缺乏流动性。

在出现抛售和流动性紧缩的情况下，投资者可能希望迅速出售他们的 ETF，这一过程需要发行人出售相关证券。VettaFi的Chung指出，阿波罗的流动性承诺有一个未公开的每日限额。

"她说："而且不能保证会有其他买家介入。

为另类和私人资产提供技术平台的Allvue公司私人信贷产品经理内特-艾森伯格（Nate Eisenberg）认为，这些担忧被夸大了。

"过去流动性极差的市场现在更有能力提供流动性，以支持这些 ETF 产品"。

阿波罗公司没有立即回复电子邮件或电话置评请求。

去年，国泰君安与非传统投资公司建立了一系列新的合作关系，新的 ETF 是其中的第一个。

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