作为中国造纸行业的龙头企业，晨鸣纸业（000488.SZ，01812.HK）如今的境遇令外界唏嘘，其多个生产基地一度陷入停产困境。

　　2月19日晚间，晨鸣纸业发布公告称，由于公司生产基地实施停机检修时间已满3个月，未能大面积恢复生产，公司股票自2月21日开市起被实施其他风险警示，A股证券简称变更为“ST晨鸣”。此后，公司A股、B股股票交易的日涨跌幅限制由10%变更为5%。

　　一位晨鸣纸业人士向《中国经营报》记者表示，公司停产主要是受行业处于亏损状态影响，现阶段现金流紧张，需要引入战略投资者或争取银行贷款来补充现金流，以盘活公司盈利的生产线。

　　未能大面积复产

　　晨鸣纸业官网信息显示，其是中国造纸龙头企业，中国企业500强，是以制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团，在全国拥有多个生产基地，年浆纸产能1100多万吨。

　　不过，近年来，晨鸣纸业债务承压，生产经营情况难言乐观。早在2024年11月，晨鸣纸业就公告披露，为减少亏损而对部分生产基地进行了限产、停产。

　　截至2024年11月19日，晨鸣纸业多个生产基地遭遇临时停产，具体包括寿光基地1条白卡纸生产线、1条文化纸生产线和1条铜版纸生产线；湛江基地化学浆生产线、1条文化纸生产线和1条白卡纸生产线。此外，江西基地及吉林基地也临时停产。此次停产涉及浆、纸产能达703万吨，占总产能的71.7%，预计影响月度浆纸产量约58万吨和纸销量约35万吨。

　　时隔三月，截至2025年2月19日，晨鸣纸业黄冈基地正常生产，寿光基地部分生产线已恢复生产，已恢复产能占比23.23%，其他生产基地则在停机检修。

　　由于上述部分生产基地实施停机检修时间已满3个月，未能大面积恢复生产，根据相关规定，晨鸣纸业股票交易已触及其他风险警示情形，于2月21日开市起被ST。

　　为应对困境，晨鸣纸业计划采取多项措施，包括全力以赴推动企业复工复产、加快银团新增授信落地、盘活处置现有资产以及对接引入战略投资者等。

　　此前，晨鸣纸业已通过出售非主营业务资产来增加现金流入。2024年3月22日，晨鸣纸业宣布拟出售其所持山东御景大酒店有限公司的九成股权及债权，预计交易对价约为3.565亿元。另外，晨鸣纸业还对昆山拓安塑料、海鸣矿业、金信期货等非主营业务进行剥离。

　　专业人士认为，此举旨在增加现金流入，压降债务规模，整合优势资源，以此增强企业综合运营能力。

　　亏损持续扩大

　　晨鸣纸业以制浆和造纸为主业，产品包括双胶纸、铜版纸、白卡纸和静电纸等。

　　近年来，造纸行业新增产能集中投放，短期供需矛盾突出，晨鸣纸业主要纸品价格（特别是白卡纸价格）受供需矛盾影响大幅下滑，盈利水平持续走低，利润由盈转亏。

　　自2022年起，晨鸣纸业业绩开始大幅下滑。

　　财报显示，2022年晨鸣纸业实现营业收入320.04亿元，同比下降3.08%；实现净利润1.89亿元，同比下降90.84%，环比下降21.32%。扣非归母净利润为-3.61亿元，为上市以来首次亏损。

　　2023年晨鸣纸业业绩延续下滑态势，当年其实现营业收入为266.09亿元，同比下滑16.86%；净利润为-12.81亿元，扣非净利润为-19.42亿元。

　　对于业绩下滑的原因，晨鸣纸业方面表示：一方面受上游木浆、能源、运输价格暴涨等因素影响，生产成本大幅提高；另一方面受下游消费不振、需求疲软等因素影响，纸制品价格未能保持与成本的同频提高。行业利润空间受到严重挤压，经营压力增大。

　　晨鸣纸业原董事长陈洪国在2024年4月7日的线上业绩会上介绍，2023年行业新增产能300余万吨，产能集中投放导致供给增加，同时受下游需求偏弱的影响，整体纸品毛利下降。此外，木片、原煤、化工等原材料价格也在上涨，严重挤压盈利空间。特别是依赖下游消费的白卡纸价格下滑较大，出现了“价格、成本倒挂”的极端情况。而晨鸣纸业拥有白卡纸产能220万吨，约占总体产能的三分之一，这对其盈利情况影响较大。

　　进入2024年，晨鸣纸业的业绩亏损幅度进一步扩大。公司发布的2024年度业绩预告显示，报告期内归属于上市公司股东的净利润预计亏损65亿元至75亿元，而上年同期归母净利润为亏损12.81亿元。

　　对于业绩变动的原因，晨鸣纸业方面表示，除了近年来造纸行业新增产能集中投放、短期供需矛盾突出导致主要产品价格持续走低和毛利同比下降外，2024年四季度公司主要生产基地陆续停机检修也影响了产能发挥，产销量同比出现下滑。同时，公司对部分资产计提了减值准备，进一步扩大了亏损幅度。

　　债务风险悬而未决

　　晨鸣纸业不仅主营造纸业务持续亏损，其融资租赁业务的坏账问题也日益凸显，成为公司陷入困境的主要原因之一。

　　截至2023年年末，晨鸣租赁的投放余额已降至48亿元，但坏账风险仍悬而未决。

　　“虽然公司近年来一直在压缩融资租赁业务，但还有几十亿元的规模。部分融资租赁客户早在多年前就开始逾期，时至今日公司只能作出坏账计提。”上述晨鸣纸业人士表示。

　　对于2024年业绩亏损的原因，晨鸣纸业方面进一步指出，部分融资租赁客户经营不善，出现诉讼、查封等突发情形。公司出于谨慎性原则，对部分融资租赁客户加大了坏账准备计提比例。

　　实际上，晨鸣纸业的财务压力早已显现。早在2024年11月18日，晨鸣纸业及子公司累计逾期的债务本息金额合计达到18.20亿元，其中为子公司相关融资提供连带责任保证担保，对应逾期金额为5.74亿元。从债务类型来看，晨鸣纸业面临的财务压力相当一部分源于融资租赁业务。

　　面对债务逾期，晨鸣纸业方面在公告中坦言，主要纸品价格特别是白卡纸价格受供需矛盾影响大幅下滑，公司盈利水平持续走低，利润转亏。同时，部分金融机构压缩贷款规模，导致公司现阶段暂时面临流动资金紧张，公司及个别子公司阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形。

　　从负债情况来看，晨鸣纸业2024年三季度末的总资产为751.94亿元，较上年同期减少5.8%；总负债为552.75亿元，较上年同期减少5.12%，资产负债率达到73.51%。在资金流动性方面，截至2024年三季度末，公司货币资金余额为100.53亿元；短期借款为299.9亿元，一年内到期的非流动负债为28.43亿元。

　　记者了解到，晨鸣纸业账面资金还有100亿元，但基本是银行保证金，无法用于日常经营。

　　此外，从晨鸣纸业账上资金的可用度来看，难以覆盖短期借款。再加上部分生产基地停产事项的影响，“造血”能力不足，使得晨鸣纸业的资金链进一步承压。

（文章来源：中国经营报）