瑞银表示，与一位在第三方本地服务机构工作的专家进行了调研，其表示美团(03690.HK) 第四季度食品配送订单增长应能稳定在按年升10%，但按季增长有所放缓。展望2025年，专家预计订单增长将稳定在10%，主要驱动因素包括自2024年7月“到家”与“到店”服务整合至神会员计划后，截至12月会员数已增长至约1.2亿(按季增长20%)，根据QuestMobile数据，占月活跃用户(MAU)的24%。会员的购买频率平均比非会员高25%，专家预计更高的会员渗透率将支持未来每用户平均收入(ARPU)的增长
除了针对价格敏感消费者的“拼好饭”和满足品质需求的品牌卫星店外，美团自1月起推出“浣熊食堂”。该模式将连锁餐厅的摊位集中于一处，消费者可一次订购多家商户的商品以节省配送费。此举还可提升营运效率和单位经济(UE)，因为骑手能从集中地点配送多份订单。

该行认为美团第四季度单位经济有潜力超出市场预期(共识为1.2元人民币)，这一点也得到阿里巴巴本地服务亏损按计划收窄的佐证。在2024年单位经济显著改善后，考虑到对商户支持力度加大及骑手社会保险覆盖范围扩大，专家预计2025年将呈现稳定趋势。
在市场高预期下，美团当前以2025年预计市盈率18倍交易，瑞银认为其股价在业绩公布前可能进入整固阶段，以待增长前景、骑手社会保险影响以及海外扩张规模的更清晰信息。短期内，面对具有挑战性的宏观环境，该行预计美团将专注于生态系统投资和商户支持。长期来看，该行持续看好美团在渗透率仍低的本地服务领域的护城河优势及其稳健的变现潜力，维持“买入”评级，目标价270元。(ad/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-03 12:25。)