金吾财讯 | 华泰证券表示，2月PMI季节性回升、分化加剧。2025年2月制造业PMI较1月的49.1%回升至50.2%、高于一致预期的50%，非制造业商务活动指数回升至50.4%，高于一致预期的50.2%。总体而言，受春节后企业陆续复工复产等因素影响，2月制造业PMI季节性回升；非制造业商务活动亦加速扩张，其中建筑业商务活动指数由1月的49.3%回升至扩张区间。此外，不同规模、行业的企业分化加剧——大型企业PMI回升但中小企业回落；有色、电气机械等行业的新订单指数走强，但纺织等行业景气度偏弱；价格指标边际改善，购进价格回升至50.8%，出厂价格指数亦回升至48.5%但仍偏低。

该行指，往前看，外需相关不确定性犹存，财政和货币政策是否保持宽松立场，以及地产需求企稳的持续性是周期复苏是否持续的关键。调研数据显示节后工地复工节奏较农历同期偏滞后，但大多制造业开工数据同比偏强，或显示“抢出口”等因素支撑出口需求仍有韧性，以及新兴行业表现或较为亮眼，后续仍需关注传统行业的供给侧出清节奏、以及AI+等新兴产业投资规模对整体企业资本开支周期的提振作用。同时，2月美国经济增长动能边际放缓，同时继2月初对中国商品加征10%关税后，特朗普再次宣布3月4日对墨西哥、加拿大加征关税落地，并对中国加征额外10%的关税，关税政策或对后续出口增长、及制造业生产带来较大不确定性。关注3月即将召开的两会对全年宏观经济政策的总体定调，以及地产周期企稳的持续性。