对美国经济健康状况的担忧令投资者对经济衰退的可能性感到紧张——而即将发布的重要就业报告可能不足以长时间安抚市场情绪。

这是因为投资者和交易员将通过近期事态发展的视角来审视将于周五发布的2月非农就业报告，这些事态发展加剧了人们对消费者需求和潜在经济衰退的担忧，引发美国股市和国债收益率显著下跌。

这些事态发展包括：2月25日世界大型企业联合会报告显示消费者信心下滑；2月21日标普全球一项关键服务业活动调查显示收缩迹象；以及2月20日沃尔玛公布的令人失望的盈利指引。

资产管理公司Annex Wealth Management的首席经济学家Jacobsen说，投资者如坐针毡，因此不需要太多导火索就能引发全面调整。他说，如果就业数据略显疲软，人们担心关税造成的破坏可能会将轻微疲软转化为更严重的问题。该公司管理着约65亿美元的资产。

上周五美国股市收高，之前发布的个人消费支出价格指数(PCE) 1月份通胀数据符合预期。不过过去两周，主要股指的跌幅已接近调整所需的幅度。调整的定义是从近期高点下跌至少10%但不到20%。

根据FactSet显示的普遍预测，预计2月份的非农就业人数将增加16万，高于1月份的14.3万。预计失业率将保持在4%，而平均时薪预计将环比下降0.3%，此前为增长0.5%。

总体而言，市场对周五就业增长预期的范围很广。总部位于英国的凯投宏观的Bradley Saunders预计2月份就业人数将增加17万。相比之下，杰富瑞的Thomas Simons表示，他所在的纽约公司最初估计的增幅不到10万，现在预计增幅仅为11.5万至12万。

与此同时，总部位于佛罗里达州的咨询公司Jacobs Investment Management的创始人Ryan Jacobs表示，一份意外乐观的就业报告可能只会导致投资者情绪暂时改善，而一份消极的就业报告可能被视为“冰山一角”，并导致股市在未来几个季度内出现调整。

对滚雪球效应的担忧

Jefferies的Simons和Annex Wealth的Jacobsen等人倾向于认为周五的就业数据将低于预期。

Jacobsen称，2月21日发布的标普全球服务业采购经理人指数(PMI)跌破50是一个“预警信号”，这使他认为周五的数据将偏向于下行，可能导致美国股市抛售和国债收益率下降。他预计非农就业人数将接近12.5万，并预计在4月4日发布的3月份报告中就业人数增幅将跌破10万。

Jacobsen说，我担心任何放缓都可能像滚雪球一样演变成更严重的问题，我们不再有积极的消费者情绪浪潮可以乘势而上。

即使周五的报告显示就业增长意外上升或符合预期，投资者最终仍可能转而关注未来几个月就业增长放缓的前景。这是因为2月份的数据不会反映联邦削减开支的影响，而且无论特朗普政府做什么，经济都可能放缓。

关税威胁与增长放缓

美国总统特朗普对其他国家的持续贸易威胁只会给美国的前景增添更多不确定性，从而导致股市、债市和汇市大幅波动。

上周的数据包括一项最新估计，显示美国经济去年最后三个月的年化增长率为2.3%。

在Jefferies的Simons看来，在去年第三季度到2024年第三季度的大部分时间里，美国经济季度国内生产总值(GDP)增长率超过3%，除了经济衰退刚刚结束的时期外，这一持续时间“对于GDP增长超过潜在水平来说是一段异常长的时期”。

Simons通过电话表示，他预计2月份就业增长将低于普遍预期是基于他预计将在2025年前六个月出现的一个普遍降温期。

在总部位于费城的资产管理公司Glenmede，投资策略副总裁Michael Reynolds说，他的公司预计2月份的就业数据将反映劳动力市场继续保持坚挺。该公司管理着约470亿美元的资产。

不过，他表示，如果失业率上升，市场参与者将重新评估消费者在2025年剩余时间里的健康状况。Reynolds通过电话表示，根据就业报告中任何不达预期的程度，市场参与者可能会立即将增长恐慌视为一种可能性更高的结果。

在这种情况下，“关于这是否是一次真正的增长恐慌的疑问会更多”，他说，这种恐慌不会演变成经济衰退，并补充说，“我们预计股市会出现重大调整，但不会出现全面熊市”。