金吾财讯 | 浦银国际发研报指，再鼎医药(09688)4Q24收入大致符合预期，经营亏损略好于预期：4Q24公司实现1.085亿美元产品净收入(+65%YoY,+6.5%QoQ)，大致符合VisibleAlpha(VA)一致预期和该行预期，核心产品艾加莫德略超预期，其他现有产品环比较为稳定；净亏损8,168万美元(-14.4%YoY,+96%QoQ)，高于VA预期和该行预期，主要受到2,342万美元汇兑损失影响。公司于此次年报业绩会给出2025年整体产品收入指引，预计2025年实现5.6-5.9亿美元收入(40.4%-45.4%YoY)，大致符合市场预期，主要受艾加莫德持续强劲增长叠加现有产品稳定增长驱动。盈利端，公司维持之前指引，即Non-GAAPOP预计将于4Q25实现盈利。该行表示，公司2025年催化剂密集，建议重点关注DLL3ADC一期数据更新及潜在出海。具体来说，(1)多款药物将提交中国NDA：KarXT(精神分裂症，预计2025年初已提交)、TIVDAK(2L+CC，预计1Q25提交)、瑞普替尼(NTRK+实体瘤，预计1H25)、爱普盾(2L+NSCLC、1LPC,均预计2025年)、Bemarituzumab(1LGC，预计1H25)；(2)重磅全球管线产品ZL-1310(DLL3ADC)有望在2Q25医学会议上读出更新的2L+SCLC一期ORR/DOR/安全性数据(约70个病人数据，包括50个病人剂量优化数据和19个病人剂量爬坡数据)，2H25预计将开启2L+SCLC单用关键临床试验及公布1LSCLC联用一期剂量爬坡数据，以及有望实现潜在出海授权(该行预计可能于一期更新数据公布后)；(3)其他重要数据读出包括Bemarituzumab全球三期两药联用数据读出(预计1H25)及全球三期三药联用数据读出(预计2H25)、ZL-1102(IL-17)二期中期数据分析(预计1H25)等。该行微调了2025E净亏损和2026E净盈利，主要由于轻微上调2025E、2026E艾加莫德收入预测及轻微上调销售行政费用预测。同时该行引入2027E预测。基于DCF估值(WACC：10.2%，永续增长率：3%)，该行维持公司美股/港股目标价(55美元/43港元)和“买入”评级。