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昨天跌得有点猛，有小伙伴说，想到了会有波动，没想到会这么痛。话说回来，涨了两个月了，上方还面临三重顶的压力，调整一下也说得过去。今天不聊行情，力场君来聊点资本视角下的基本面吧。

北京时间2月27日凌晨，美股七巨头中的龙头英伟达，发布了第四季度财报，数据表现和透露出来的信息，都很不错，但是在国内资本舆论场引发的关注与讨论，并不多。考虑到舆论引导的现实需求，力场君很能理解，但也不妨先带小伙伴们简单复盘一下具体情况。

首先是业绩表现，英伟达的财报显示，公司在第4季度实现了393.3亿美元的营收、同比增长了78%，这超出了分析师预期的380.5亿美元；调整后每股收益为0.89美元，亦高于分析师预期的0.84美元。这主要得益于英伟达数据中心图形处理单元（GPU）的需求激增，这些产品占据了AI加速器市场的绝大部分。

其次看后期指引，英伟达方面预计第一季度营收将达到约430亿美元，浮动幅度为正负2%，这比去年同期增长了约65%，数字高于分析师预期的417.8亿美元。

第三看创新突破，英伟达目前的重点是迅速推出其下一代AI处理器Blackwell，第四季度其Blackwell销售额达到110亿美元，CEO黄仁勋对此表示，Blackwell的需求“非常强劲”，并称这是公司历史上最快的产品销售增长。

第四看股东回报，英伟达表示在2025财年投入了337亿美元用于回购公司股票，展现了公司对未来业绩增长的信心。

核心信息就是这些，关键是对于当前行情正发酵得如火如荼的A股科技股，能有怎样的启发呢？

必须要承认，在全球科技竞争日益激烈的背景下，中国科技龙头企业正在崛起，展现出强劲的发展势头，市场中也不乏中国科技股迎来了价值重估的声浪多家券商和外资机构纷纷唱多中国科技龙头股。

英伟达是美股科技七巨头之一，所谓美股科技七巨头，包括了苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉和英伟达。中国资本市场也有自己的七巨头，据华泰证券等机构分析，腾讯、阿里巴巴、小米、美团、比亚迪、中芯国际、联想等公司被认为是中国科技领域的核心力量，在人工智能、半导体、云计算、智能硬件等领域取得了显著进展，展现了强大的竞争力。

而且，2025年以来，中国科技七巨头走势明显更加强劲；相反，美股科技七巨头大多股价表现平平，甚至出现下跌，Meta和英伟达算是表现不错的，但也能看出来，整体增长动力不足。

但正如巴菲特所言，股价短期是投票机、长期是称重机，单就英伟达的业绩超预期，照进A股的科技股龙头，有着怎样的现实，是值得讨论一番的。这里面力场君仅以中芯国际（688981.SH）为例，与英伟达的业绩超预期表现，做一个比较，因为这两家公司都是各自国家半导体及人工智能基建的擎天白玉柱、架海紫金梁的存在。

业绩数据方面：英伟达全年营收同比+114.20%、净利同比+144.89%，中芯国际此前发布的数据显示，2024年营收同比+27.02%、净利-45.4%，扣非后净利更是下滑了98.09%、濒临亏损状态。

股东回报方面：英伟投入了337亿美元用于回购公司股票，中芯国际上市以来没有进行过任何现金分红和股票回购。

预期判断方面：英伟达从2023年7月开始，实际收入都会比预期高出20亿美元左右；中芯国际方面，力场君查阅了部分研报，如中邮证券在去年11月发布的研报中预计公司2024年收入将达到563亿元、净利将达到44亿元，实际上两个数据分别为578亿元和37亿元，营收超预期、利润显著不及预期。

对比起来可以得出三点结论：中芯国际的业绩成长性还有待挖掘，且还没有步入到能够回馈股东的阶段；同时英伟达每每给出市场小惊喜，中芯国际则给出了小遗憾。

国际资本方面的表现，也颇为耐人寻味。近一段时间力场君也看了不少报道，国际投行纷纷看多中国资产、，同时对于美股科技七巨头的后期看法则存在分歧。但另一方面，据SEC公布的13F报告，富达、北方信托、摩根大通、富国银行、富兰克林资源公司等大型机构都将微软、苹果、英伟达、亚马逊、谷歌等股票作为重点头寸。

而据中金公司此前一份研报公布，1月30日-2月5日主动外资继续流出中国2.9亿美元，其中流出A股规模收窄至0.6亿美元，加速流出海外中资股2.3亿美元。对此中金公司分析认为，当前流入资金的主力可能并非长线主动外资，而是以交易和被动资金为主。

需要说明的是，力场君并不是看空中国科技股，力场君也期待着中国科技股行情，能够以年为单位展开，以中国资产重估的叙事只是刚拉开帷幕。

不吹不黑，也不谈什么国运宏大叙事，单就基本面来看，中国科技龙头在自身盈利能力塑造，和股东回报提升等方面，仍有需要完善、需要补短板的地方。毕竟，从以融资为核心功能转型向以投资为核心功能，不能只看嘴里的词怎么唱，更要看脚下的路怎么走。

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