IonQ随着量子计算炒作的消退继续下跌。有外国分析师分为，随着第四季度财报的发布，该公司采取了一些自我打击的举措，进一步削弱了市场对其的炒作热情。

作者：Stone Fox Capital

回归现实

2024年底股价飙升的量子计算公司面临的最大问题是现实。每次量子计算公司发布季度财报或财务亮点及预测时，股价都有可能下跌。  

IonQ刚刚发布了2024财年第四季度的财报，尽管公司业绩超出预期，但股价仍然下跌。公司报告的收入接近1200万美元，如下所示：  

来源：Seeking Alpha  

公司全年收入达到4300万美元，并报告了9600万美元的订单量。尽管这些数字与2023年的水平相比显示出令人印象深刻的增长，但投资者需要记住，量子计算距离产生实质性收入还很遥远。  

真正引人注目的数字是该公司在季度内巨大的调整后EBITDA亏损以及第一季度的收入指引。IonQ报告称，调整后EBITDA亏损为3300万美元，并预计3月季度的收入仅为700万至800万美元。  

那些因首席执行官设定的2030年实现10亿美元销售额目标而买入的投资者，肯定不会对当前季度销售额的下滑感到兴奋。IonQ拥有一个潜力巨大的坚实业务，但对于2025年的销售目标（最高9500万美元），5亿至10亿美元的市值范围将更具可持续性。

公司仍然预计量子网络市场到2030年将达到100亿至150亿美元的规模。IonQ在发展中的量子市场中取得了令人鼓舞的业务增长，同时公司也抛出了一些巨大的量子计算经济价值。  

来源：IonQ

尽管公司强调了巨大的量子机遇，但季度报告中却有许多令人震惊的内容，提醒投资者从4000万美元的收入到10亿美元的路径是非常坎坷的。更不用说，10亿美元的收入目标远未得到保证。  

结束炒作热潮

2024年底，IonQ因量子计算和网络的巨大炒作而飙升至接近55美元。其中很大一部分炒作来自于首席执行官推动的10亿美元叙事，以及公司报告的订单量大幅增长，数字变得具有实质性。  

那些搭上炒作列车的投资者需要公司进一步提升预期，但IonQ几乎在宣布计划筹集更多现金以支持额外支出的同时，也收回了炒作。所有这些问题都可预测地戳破了量子泡沫。  

首席执行官彼得·查普曼突然升任执行董事长，这总是会让市场以先卖出为原则的态度感到担忧。一个最近刚刚宣布2030年实现10亿美元收入目标的首席执行官，通常不会在如此短的时间内放弃这一职位。  

IonQ聘请了Niccolo de Masi担任首席执行官，他此前曾是Glu Mobile的首席执行官，目前也是公司董事会成员。德·马西先生显然是一位经验丰富的上市公司首席执行官，是一个不错的选择。  

另一个自我打击的行为是，公司决定不再报告订单总量，这一数字曾是炒作热潮的关键，尤其是考虑到收入总额的微不足道。此外，2024年订单量仅增长了47%，这让投资者质疑公司是否因为2025年可能出现的疲软而隐瞒了这一数字。  

市场面临的另一个问题是mixed-shelf offering的申请。在2024财年第四季度财报电话会议上，首席财务官托马斯·克雷默讨论了发行计划，如下所述：  

我很高兴地宣布，IonQ正在启动一项5亿美元的市场设施，为IonQ配备更大的资金储备。我们计划利用这些资金加速我们的网络业务，并在有前景的应用领域创造新的增长线。  

IonQ目前拥有3.64亿美元的现金余额，因此计划再筹集5亿美元以投资量子网络，这显然会破坏股价上涨的势头。公司可能明智地选择通过股权发行在市场定价较高时适时出售股票，但IonQ可能会出售2000万股，这将在过程中形成阻力。  

显然，IonQ仍然预计2025年销售额将增长100%。问题是，所有这些举措都削弱了维持65倍前瞻市销率所需的极高信心。  

来源：YCharts

IonQ的市值从高点下跌了近50%，但目前市值仍为55亿美元。一旦公司通过ATM发行再出售5亿美元的股票，完全稀释后的市值将超过60亿美元。  

此外，公司还存在大量的基于股票的薪酬，稀释了股东权益。IonQ去年报告了令人难以置信的1.06亿美元的基于股票的薪酬，是其略高于4000万美元销售额的2.5倍。  

第四季度的总股本增加到2.18亿股，较上一年增加了约1200万股。2025年，通过基于股票的薪酬和ATM发行，完全稀释后的股本将大幅增加。  

总结

IonQ仍然达到了财务目标，但公司却为投资者提供了多个理由，让他们对2030年宣称的宏大财务目标产生怀疑。任何一家更换首席执行官并撤回关键财务指标（如订单量）的公司，都会对股票造成损害。  

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