金吾财讯 | 国泰君安表示，2月PMI数据超季节性且超预期的主要原因：一是出口超预期、强于季节性。二是春节节后的季节性效应，在季节性因子被低估的情况下带来的读数高估。往后看，1-2月出口有望看到超预期的实际动能表现。市场对1-2月出口增速预期较低，一是由于2月关税落地导致对美出口增速的回落；二是由于2024年同期的高基数带来的同比读书压力。该行认为，本次PMI数据出口订单指数回升，或表明10%的关税对出口造成的压力有限，尽管高基数确会带来同比读数较2024年12月的回落，转口和非美替代的逻辑有望支撑2024年第一季度出口的实际动能。