特朗普与加拿大和墨西哥贸易战的第一个交易日给华尔街带来了不少戏剧性的变化。

标普500指数周二开盘后不久暴跌2%，抹去了自11月5日大选日以来3.4万亿美元的涨幅。午后的反弹短暂抹平了损失，但尾盘的抛售使该指数跌至自11月4日（特朗普当选前一天）以来的最低水平。与此同时，10年期美债收益率从谷底到峰值波动了11个基点，美元下滑，比特币反弹。交易员们原本预计美联储今年会降息两次，现在却认为会降息三次，其中第一次降息将在5月份的可能性超过50%。

投资者现在必须弄清楚，在特朗普用关税所建立的新世界秩序中，如何为美国资产定价。更具有挑战性的是，征税发生的同时，美国经济正出现裂痕，消费者情绪低迷，通胀持续高企。

自由资本市场（Freedom Capital Markets）首席全球策略师杰伊·伍兹（Jay Woods）在电话中说：“系好安全带，因为更多的波动即将到来。即使今天出现了技术性反弹，交易员们也是先卖后问。股市早就该回调了。真正的问题是，‘逢低买入’是否已经变成了‘逢高卖出’？这还有待观察，我们还没有走出困境。”

押注特朗普不会做出任何扰乱股市涨势的人，目前已经输掉了。华尔街已经明显转向风险厌恶型。投资者纷纷抛售两年来股价上涨的赢家。

华尔街激辩：美股何去何从？

随着2月份首批经济数据（包括周五的非农）的公布，未来几天的情况可能会变得更加棘手。这些数据将涵盖对根深蒂固的通胀开始产生担忧的时期。与此同时，特朗普即将在国会联席会议上发表讲话，这可能会进一步激化贸易紧张局势。

如果说华尔街在特朗普的第一个总统任期内学到了什么，那就是股市是他记分的一种方式。理论上说，特朗普喜欢用股票作为成绩单，这意味着任何令市场震荡的政策都会导致他修改计划。但随着股市的下跌，投资专家们开始质疑是否真的存在“特朗普看跌期权”（Trump Put）。

The Sevens Report的汤姆·埃萨耶（Tom Essaye）说：“特朗普看跌期权在哪里？股市‘痛苦’到什么程度，特朗普及其政府才能扭转局面？显然，我们不知道确切的数字，但如果我们回顾贸易战1.0，历史表明，‘特朗普看跌期权’将在标普500指数下跌10%左右出现。”

对于Laffer Tengler Investments的南希·腾格勒（Nancy Tengler）来说，虽然处于市场调整期“总是令人痛苦不堪”，但她认为目前发生的基本上就是这种情况。标普500指数目前已从历史高点下跌了约6%。她说：“这一次，当然是受到关税的刺激。我认为，我们不仅要分析关税会是什么，还要分析我们认为关税会持续多久。如果是短暂的，这只是一个长期购买股票的机会。”

CalBay Investments公司的克拉克·杰拉宁（Clark Geranen）说，投资者很难根据关税新闻做出投资决策，现阶段应避免做出任何大幅度的投资组合调整。他说：“虽然周二的关税是一个开始，但这些关税会持续多久仍然非常不明确。我们倾向于认为，这些关税更多的是一种谈判策略，而不是一场旷日持久的对等贸易战的开始。不过，在这种情况下，投资者还是先卖后问。”

Miller Tabak公司的马特·马利（Matt Maley）指出，市场及其几只主要股票正变得“相当超卖”，“因此，尽管我们仍在寻找今年某个时候的深度调整，但它不会以直线的方式出现。我们已经说了很久，投资者应该逢高卖出，我们仍然这么认为。但我们可能会比很多人想象的更快迎来反弹。”

摩根士丹利财富管理市场研究与策略团队主管丹尼尔·斯凯利（Daniel Skelly）表示：“既然关税已经真正实施，围绕关税的一些看跌情绪是否会消散还有待观察。尽管如此，标普指数正在测试其三个月盘整的下限，市场条件仍然有利于关注市场中受关税影响有限的优质股票。”

G Squared Private Wealth公司的维多利亚·格林（Victoria Greene）说：“我们认为，市场在好转之前可能会变得更糟，因为投资者不得不迅速重新调整，将关税视为一个长期的现实，而不是纯粹的谈判工具，并担心这可能会对企业利润和盈利增长造成影响。” 格林补充说，盈利增长是市场继续保持上升趋势的关键，而现在正是如此。

Janney Montgomery Scott的Dan Wantrobski说：“短期来看，在我们等待市场触底的同时，下一步的走低可能会很危险。因此，在我们看来，人们应该保持警惕，以防出现大的波动。” 他指出，虽然“买方”已经大量减少了对科技股的投资，但总体而言，他们对美国股票的投资仍然偏多，而散户的投资也是多年来最多的。他补充说：“如果抛售压力从现在开始获得更多动力，这将再次提供大量的潜在火力。我们还没有看到任何恐慌迹象，卖盘相当有序，成交量适中。”

BTIG的Jonathan Krinsky说，标普500指数距离其200日移动均线仅咫尺之遥，他收到了越来越多关于美股是否已接近底部的问题。“我们的问题不是是否会在200日均线处反弹，而是反弹之后会发生什么？”Krinsky说。“投资者已经习惯了V型反弹。虽然我们并不反对这种结果，但我们确实希望至少能够接受这样一种可能性，即我们看到的更多是本月晚些时候反弹并重新测试的‘W型’底部。”

追随趋势的商品交易顾问（CTA）是上周美股下跌的部分原因。分析认为，无论下周市场走向如何，CTA都面临继续抛售的压力。高盛估计，CTA上周已经抛售了约230亿美元的全球股票。不过，他们仍持有约1370亿美元的多头头寸。股票衍生品和资金流动专家Cullen Morgan在一份报告中写道：“我们认为，在未来一周的任何情况下，这批人都将是SPX的卖家。”

高盛策略师Andrea Ferrario说，这些担忧对美国的打击比对世界其他地区的打击更大，这表明国际市场可能会延续其优异表现。这位策略师在一份报告中写道，尽管各公司第四季度财报表现强劲，但围绕标普500指数收益的情绪现在“非常消极”。与此同时，其他发达市场的盈利前景依然乐观。

今年以来，标普500指数的表现一直逊于全球同类指数，而中国、欧洲、加拿大和墨西哥的股票指数均遥遥领先。与此同时，投资者情绪也急剧下滑。在截至2月28日的一周里，美股仓位大幅下滑，回落至接近中性水平，抹去了大选后的升势。市场专业人士一直在密切关注美国股市是否真的抹去了大选后的所有涨幅，有人说这一现象可能是关键，因为特朗普倾向于把股市表现作为自己成就的记分卡之一。

以Michael Hartnett为首的美国银行（Bank of America）策略师在2月下旬的一份报告中告诉客户，目前做多的投资者非常期待并需要政策制定者为市场提供一些口头支持，随着标普指数跌破所谓了的“特朗普看跌期权”，现在就看特朗普如何回应了。

美国商务部长卢特尼克在周二市场再次大跌之后表示特朗普可能会在周三为墨西哥和加拿大提供关税减免途径。 这一评论强调了这样一种观点，即华尔街的战略家们预计特朗普会关注美国金融市场的情绪，并有可能相应地调整政策。

令人担忧的是，特朗普在第二个任期内对市场的关注明显少于第一个任期，因此很难判断股市大跌对他的影响有多大。

据巴克莱银行股票战术策略全球主管Alexander Altmann称，在特朗普的第一个任期内，他曾在推特上156次明确提及股市，其中仅第一年就有60次。而这一次，在Truth Social对126篇社交媒体帖子的分析中，特朗普自11月以来只提到过一次股市。

迄今为止，特朗普似乎并未受到投资者焦虑情绪的影响。美国财政部长贝森特表示，尽管股市下跌，但他对特朗普向外国征收关税的扩张性计划充满信心。

一些华尔街专业人士怀疑，标普500指数需要更剧烈的波动才能让特朗普退缩。JonesTrading的Dave Lutz说，特朗普的“看跌期权”可能低于5500点，低于就职日的6045点。他说：“届时，媒体将开始滚动报道股市回调的头条新闻——从高点回落10%。这些头条新闻应该会引起总统的注意。”