尽管美股周二出现强劲反弹，但市场可能还会面临更多抛售压力，原因如下：

• 美国经济疲软迹象加剧，引发更深层次的衰退担忧，拖累股市表现。
• 投资者情绪低迷但尚未达到极端悲观的程度，尚不足以形成反向买入信号。

本周五（3月7日）公布的美国就业报告可能成为市场的下一个关键考验点。不过，好消息是美国经济可能不会陷入衰退，因此当前的调整不太可能演变为熊市（跌幅超过20%），而更可能是一轮“常规调整”（标普500跌幅约10%）。

当前股市的三大关键点：

• 如果考虑加仓，或许可以等待更低的价格。
• 长期持有的投资者不应因市场下跌而抛售，试图低位买回——市场择时看似简单，实则难以成功。
• 长线投资者可以利用当前市场疲软，逐步增加定投力度，持续布局。

市场可能继续下跌的四大原因：

1. 经济增长将持续放缓

投资策略专家Jim Paulsen指出，当前市场的抛售由增长放缓的担忧所驱动，并预计多个收缩性因素将进一步打压增长，引发更广泛的衰退忧虑。其中包括：高企的美债收益率；强势美元；货币供应增速放缓；通胀上升。

Paulsen预计，美国GDP增长将在2025年放缓至2%或更低，这将加剧衰退担忧，从而进一步拖累股市。历史数据表明，10年期美债收益率上升往往会带动经济预期下降，进而引发股市回调。目前，10年期美债收益率已在1月中旬触及4.8%的峰值，按照历史经验，这可能意味着美国经济放缓的趋势将持续到4月左右。

2. 美国金融状况持续恶化

彭博金融状况指数（Bloomberg Financial Conditions Index）追踪金融市场的健康状况，而美国金融环境自今年年初以来一直在恶化。

2023年，金融状况恶化导致标普500指数调整10%，去年夏天市场上的“七巨头”（Magnificent Seven）科技股甚至跌近20%。近期的急剧恶化表明，市场对经济和股市的负面影响尚未完全反映。

3. 市场信号显示进一步疲软

股市往往会提前反映经济趋势。例如，当消费者信心下降时，他们会减少对非必需消费品（如潮流服饰）的支出，而基本消费品（如牙膏）需求则相对稳定。这种趋势可以从股票类别的相对表现中观察到。

数据显示，当消费类股票跑输日常消费品股票时（即该比率下降），标普500通常会下跌。而最近该比率的下降幅度是自1990年以来第二大单月跌幅，意味着市场尚未完全消化这轮调整，后续可能仍有下跌空间。

4. 投资者情绪尚未极度悲观

反向投资者（Contrarian Investors）倾向于在市场情绪极度悲观时买入。然而，尽管根据美国个人投资者协会（AAII）的调查，市场情绪已经明显恶化，但仍未达到形成反向买入信号的程度。

通常，当悲观投资者比例连续四周比乐观投资者高出10个百分点以上时，市场才会发出底部信号。而根据美国银行的两项关键指标，目前机构投资者仍几乎满仓，现金持仓接近历史低位，而散户策略师也保持相对乐观，这表明市场情绪尚未完全转向极度悲观。

不会出现衰退？

Paulsen预计，美国GDP增长将放缓至2%，10年期美债收益率可能回落至3%左右，但美国经济不会陷入衰退。

“主要原因在于私人部门的韧性，”Paulsen在本周的电话采访中表示，“本轮经济周期中，企业和家庭的资产负债表并未被滥用，因此整体仍较为稳健。”

此外，Paulsen指出，美元指数已进入回调，而美债收益率也在下降，这两大趋势都将有助于提振经济。他预计，美联储将在今年晚些时候进入宽松周期，通胀可能回落至2%，为美联储提供降息空间。