金吾财讯 | 华泰证券表示，2005 年后中国钢铁行业供给过剩常态化，期间供、需政策对行业利润改善有积极作用，但供给侧优化政策效果更优。2022-2024年钢铁行业连续3年景气下行，与2013-2015年景气下行周期时长相同（随后2016年开启钢铁供给侧改革）；2024年国内粗钢表需8.94亿吨，供给过剩1.13亿吨，供给过剩程度堪比2015年（供给过剩1.03亿吨）；2024年钢铁行业亏损家数及其对应的亏损程度和行业的资产负债率水平也与2015年相当；2025年该行预期国内粗钢表需仍然小幅下滑。针对如此严峻的形势，新一轮供给侧优化迫在眉睫，且该行认为政策应聚焦减产，力度要大且需有数年的连贯性。2024年以来政府多方积极发声，强调严控钢铁产量的必要性，防止“内卷”式恶性竞争，供给侧优化重启或渐近。该行指，中国从建筑大国转向制造业强国，2006-2024年虽然粗钢供给过剩常态化，但钢材需求结构分化。制造业用钢需求稳增，2024年需求占比超60%；建筑用钢消费下降，占比降至39%。2022-2024年景气下行周期中，特钢和板带材企业盈利能力和盈利稳定性优于长材企业。若钢铁行业减产3000-5000万吨，该行认为粗钢吨利润或改善至200-400元，对应吨钢净利润提升约200元，优先投资年化理论PE估值便宜的公司。