去年9月末，借助港股大牛市，心通医疗-B(02160)股价冲上1港元门槛，在10月3日站上阶段高点1.18港元。

但牛市来得快去得快，在恒指回调期，心通医疗股价大幅回落，从10月8日拉出一根20cm大阴线算起，心通医疗股价10天回落逾30%。11月18日，心通医疗放出378.5万股巨量，解放了此轮牛市最后一批倾向离场的筹码，进入了长达2个月的“低欲望”期。期间场内高度一致的惜筹待售态度，一度将这个细价股的成交量拉低至9520股，直到港股市场今年迎来第一波大牛市。

在市场高涨情绪下，心通医疗场内外一致看跌态度出现明显分化，其股价也从1月8日最低的0.63港元，突破前高拉升至3月7日盘中最高的1.38港元，区间最大涨幅达到119%。其中3月6日当天，其股价就大幅收涨了23.76%。

3月6日盘后，心通医疗发布公告，预期公司2024年取得净亏损约3000万-6000万元，同比减少约87%至94%。此时正值恒指大盘当日超预期走高收涨3.29%，在业绩助力与指数情绪惯性共振下，心通医疗本有望进一步拉升股价，但结果来看，似乎事与愿违。

当正反馈预告遇上负反馈市场

智通财经APP观察到，3月7日早盘，恒指大盘低开高走，心通医疗则小幅低开随后走高，在市场情绪惯性助推下，公司股价涨幅一度达到7.81%。但午后恒指大盘突然跳水，一个小时内振幅达1.8%，几乎回吐了早盘所有的涨幅。

从技术面看，恒指大盘当日午后开盘后继续向上快速拉升，20分钟内便到达24669.62点的区间新高，突破当日布林线上轨24571.86点“高压线”，发出超买信号。在场内筹码还在加速分歧抛售离场时，1分钟K线显示，场外资金迅速反应，从一致看涨迅速转为看跌，分时成交量快速下跌。

从日k线来看，恒生指数在2月28日拉出一根大阴线并在次日缩量下跌，宣告行情小周期步入情绪冰点。但牛市市场情绪转变迅速，3月4日和3月5日，恒指连续缩量收涨，预示着场外资金在经过短暂分歧后，迅速转向一致看好，将恒指从情绪冰点快速拉至情绪上升期。

由于此时恒指大盘已在高位，其在大幅回调后震荡上行才符合市场正常预期，但3月6日，在恒科指数高开行情带动下，整体市场情绪被点燃，当日成交额高达3771.46亿港元，环比大幅增长45.79%，大幅放大了场内的分歧。

在情绪惯性作用下，3月7日早盘场内分歧延续，成交量继续放大，而此时市场已经明显短期过热，触及布林线上轨的瞬间也预示着此轮上行小周期“击鼓传花”游戏的结束。

众所周知，市场情绪的崩溃存在从末位股向龙头股依次传递的传导性，作为一只公司基本面相对并不扎实的个股，心通医疗拿着一份亏损收窄的盈警，显然难以阻挡整个市场情绪迅速退潮的负反馈效应。

点燃行情还需“硬实力”

从分时线来看，3月7日恒指大盘的冲高回落在午后开盘的13点20分，但由于超买信号临近，此前场内资金的“畏高”心态已十分明显。

以心通医疗为例，其股价早盘一度冲高逾7%，涨势却在早盘10点42便戛然而止。此时恒指大盘仍不断上攻，但心通医疗随后的两次冲高都止步在1.38港元。在第三次冲刺失败后，从分时成交量可以看出后续量能开始逐步衰减，场外资金进场意愿已明显减弱。

下午开盘后，在恒指大盘下跌的趋势带动下，心通医疗难以稳住涨势，大量场内筹码压价兑现导致公司股价迅速跳水，最后尾盘收跌4%。

从整体市场情绪来看，恒指大盘盘内分歧转一致，区间情绪周期则由高潮转退潮。虽然午后3点止跌明显，但指数仍处高位，因此3月10日出现缩量回调的概率较修复上涨更大。而在市场交易性资金主导下，心通医疗在3月7日尾盘并没有得到有效支撑，而是加速跳水。在情绪惯性下，其股价下周低开似乎更符合市场预期。失去市场情绪共振也预示着，心通医疗此次年度业绩预告行情似乎已提前结束。

现在回过头看，此次心通医疗的年度业绩表现正反馈其实较为明显。公告核心内容是公司当期净亏损同比减少约87%至94%。

并且，其预期亏损减少主要是由于： 经导管主动脉瓣膜植入术产品VitaFlow®及VitaFlow Liberty®和 AnchorMan®左心耳封堵器系统及其导引系统在中国的商业化有序推进，植入量持续增长;VitaFlow Liberty®经导管主动脉瓣膜及可回收输送系统于报告期内获得CE标志，并已在海外17个国家/地区实现销售，来自海外的收入较2023年度增长一倍以上。

国内商业化价值持续兑现、出海成效显著、降本控费造血预期提高，也就是说，心通医疗亏损收窄是得益于收入增长拉动与降本控费双向拉动，基本面改善较为明显。

根据中金研报数据，中国2024年TAVR手术量达到17232台，连续两年维持较快增长。而根据国家药监局(NMPA)和各省医保局官网，2024年以来先后有心泰医疗、佰仁医疗、纽脉医疗等多个厂家的TAVR产品获批上市，有河南、北京等多个省份新增对TAVR手术的医保覆盖。

不难看到，目前市场环境下，更多厂家正在进入TAVR市场，有助于术式推广和患者教育，并且更大范围的医保覆盖有助于解决长期困扰TAVR等创新术式的支付问题。

中金认为，瓣膜头部企业心通医疗-B、沛嘉医疗等，2024年以来均呈现较为明显的控费减亏趋势。瓣膜行业后续有望维持良好增速，并持续实现盈利改善。基于对瓣膜增长潜力、后续管线的看好，以及港股医药板块整体回暖，维持心通医疗-B(02160)、沛嘉医疗(09996)“跑赢行业”评级，并首次引入2026年盈利预测。