在特朗普对美国最大的贸易伙伴征收关税之前，各公司争相从海外采购商品，令人瞠目的进口激增，已将美国贸易逆差推至创纪录水平，并加剧了人们对美国经济的担忧，其根源主要在于国际黄金交易商疯狂抢购黄金，将其存入纽约的金库。

美国商务部周四公布的数据显示，1月份美国各类商品进口额达到创纪录的3295亿美元，比上月增加360亿美元。商品和服务贸易逆差比上月扩大了34%，达到1314亿美元。其中， 金属成品（包括贵金属）的进口量占商品进口月度增长量的近60%。在彭博社对经济学家进行的调查中，除一位经济学家外，贸易赤字高于其他所有估计值。

深入挖掘可以发现，继2024年底进口了价值107亿美元的贵金属之后，1月份黄金和其他贵金属进口的海关价值总额高达308亿美元，远远高于2022年和2023年的月平均值为17亿美元。

通常情况下，美国贸易逆差的急剧扩大会严重影响国内生产总值（GDP）。但是，由于进口量的猛增主要反映了黄金市场套利的影响，而且大部分进口金属不会用于生产，因此政府在计算GDP时将不计入这些流入量。

上周，在一份初步报告显示商品贸易逆差大幅扩大后，亚特兰大联储大幅下调了其模型GDPNow对美国一季度GDP的预测，由此引发了对经济影响的担忧。1月份不温不火的消费支出也是原因之一。

高盛经济学家Manuel Abecasis在最近的一份报告中说：“去年11月以来贸易赤字的扩大主要反映了黄金进口的增加，由于黄金一般不被消费或用于生产，因此不计入GDP。”

由于黄金进口对贸易数据的扭曲，“我们认为从最新数据中得出的结论有点过度，”Abecasis上周写道。在周四的一份说明中，高盛将其对美国第一季度GDP年化增长率的跟踪估计值更新为1.3%。亚特兰大GDPNow模型目前估计该数值为-2.4%。

更大贸易逆差的集中性也引发了一个问题：在特朗普政府征收关税之前，进口商在多大程度上竞相获得外国制造的商品。

最近，大量黄金涌入美国，这在很大程度上是因为担心贵金属可能被卷入美国的大规模进口关税。另外，在避险买盘的帮助下，纽约黄金期货价格接近每盎司3000美元，涨幅远远超过国际基准。

价格错位为交易商创造了一个有利可图的套利机会，他们卖出纽约商品交易所（Comex）的期货合约，然后用较低价格在伦敦买入实物黄金用于交割。期货价格与现货价格之间的溢价一度高达50美元，导致交易商争相将黄金从伦敦的金库转移到纽约，从而引发了一场跨大西洋的黄金抢购热潮。

自去年11月底以来，Comex的黄金库存激增了121%，目前已接近4000万盎司，创下了1992年以来的最高纪录，价值约1150亿美元。自12月初以来，美国囤积的黄金增加了一倍多。目前，Comex注册仓库中的库存量已超过了2021年2月创下的最高纪录，当时是新冠疫情的市场影响引发库存增加的高峰期。快运到纽约的黄金大部分来自世界最大的实物金银交易中心伦敦。

但是，从美国贸易数据的角度来看，这种操作却出现了有趣的转折。虽然运往纽约金库的实物黄金可能来自伦敦，但美国商务部的贸易报告显示，来自英国的商品进口量并不大。

这是因为在伦敦，400盎司的金条是标准。因此，必须向Comex交付实物金条的交易商需要先将黄金运往瑞士。在那里，精炼厂会将黄金熔化并重新铸成美国商品交易所要求的100盎司金条。

1月份，来自瑞士的商品进口总额猛增68%，达到238亿美元，这主要归功于黄金运输，并创下了1993年以来的最高数据。自去年11月份以来，来自这个欧洲国家的货运量已飙升了三倍多。

苏黎世瑞银集团（UBS）大宗商品分析师Giovanni Staunovo表示：“进口激增的原因在于瑞士作为全球黄金精炼中心的地位、美国对黄金征收关税的风险以及市场的普遍不确定性。在利率、股市和地缘政治走向不明朗的情况下，许多投资者将黄金视为避风港。”

不过，随着实物市场的紧张局势缓解和溢价下降，目前的混乱局面似乎正在消退。每日流入纽约金库的黄金已从1月底超过100万盎司的峰值降至过去一周左右的大约20万盎司或更少。

在正常情况下，在Comex卖出期货的交易商通常以现金结算的方式买入平仓。但他们也可以将黄金交付到在交易所注册的托管机构，以平仓。目前仓库中的黄金数量相当于Comex黄金期货未平仓合约总量的80%。2020年之前，这一比例通常在20%左右，因为银行倾向于在伦敦持有黄金，并通过在纽约出售期货进行套期保值。

有一些猜测认为，由于近几个月来美国的黄金存放地诺克斯堡受到关注，从瑞士到美国的大量金条进口可能是为了“补充”诺克斯堡。

本周早些时候，美国供应管理协会的调查结果显示，2月份的贸易形势将进一步恶化。该机构的美国制造商出口订单指数有所下降，而进口则有所增加。

加拿大统计局周四公布的单独数据显示，受汽车、汽车零部件和石油出口的拉动，加拿大今年年初对美国的贸易顺差跃升至创纪录水平。

美国总统特朗普周四承诺，将改变美国巨额的贸易赤字状况。