金吾财讯 | 招商证券国际报告称，1月底DeepSeek - R1发布后，中国龙头互联网公司股价平均涨14%，未来12个月市盈率从11.6倍升至13倍。DeepSeek在AI推理效率和成本控制上实现重大突破，打破算力堆叠依赖，缩小中美AI技术差距，提升中国优质科技公司关注度。其发布还推动全球开源生态，削弱闭源模型壁垒，2月起在各类场景快速落地。该行表示，DeepSeek爆火后，阿里云、腾讯云等国内龙头云厂商，以及亚马逊AWS等国际云厂商纷纷接入，通过利润率更高的PaaS业务，为企业提供行业知识注入等服务，实现利润改善，但要警惕价格战。该行续指，未来关键在于验证财务收益，如阿里业绩会提到新增调用需求中60 - 70%为推理需求，预计95%大模型token将在云端传输，关注云需求带来的收入利润增长。同时，关注行业应用深化，如腾讯凭社交优势有望成AI Agent超级入口，以及竞争格局变化，因DeepSeek虽提升效率体验，却降低部分行业护城河。该行综合增长、竞争格局、估值等因素，中国互联网子行业优先级排序为广告>游戏=增值服务>云计算>本地生活>电商>直播。推荐阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)、腾讯音乐(01698)。