金吾财讯 | 中信建投研报指，国内现制茶饮行业未来有望在人均消费杯数和粘性上进一步提升，赛道的成长空间仍较大，主要基于头部原料健康化及供应链掌控力提升趋势、产品品类迭代升级、规模化和可得性提升、品类的海外拓展优势大、精细化管理带来人货场逻辑重塑。综合来看，对应到现制茶饮行业的主要竞争优势看，蜜雪集团(02097)综合竞争壁垒较高，主要体现在供应链和仓储物流的掌控力和体系较为完整，为自身广阔布局的门店提供优质新鲜的食材，并且随着供应链不断优化提升，长期有望为行业赋能；较为完善的加盟商管理体系，可以帮助加盟商快速熟悉运营流程、针对问题进行赋能和提升、使用较为完善的监管工具等，从而使加盟商带店率有所提升，在行业逐步成熟期时同店表现强韧且成熟店更优；产品创新迭代以及对应的数字化能力、会员精细化管理能力较突出；营销环节持续利用成熟IP的衍生内容创造出现象级的营销表现，并持续推进线上线下结合，强化品牌心智；管理层较强的战略执行力，以及在价格带区间上区别于其他多数头部品牌所占据的生态位优势，为其赢得较好的竞争环境和更加粘性的品牌心智等。

该行预计公司2024~2026年每年净增门店数量呈现虽有所放缓但仍整体坚挺的态势，中远期若考虑到公司品牌伴随现制茶饮心智持续发展，且在下沉价格带较强的竞争优势，若参考麦当劳在美国地区单店所对应的人口规模，国内市场仍具拓展空间；毛利率和主要费用项考虑到公司持续优化供应链，供应链控制力不断提升，预计整体保持稳健水平。预计2024~2026 年公司实现归母净利润44.4亿元、51.5亿元、57.0亿元，当前股价对应PE分别为 23X、20X、18X，首次覆盖给予“买入”评级。