路透伦敦/新加坡3月10日 - 德国财政政策的巨变正在迅速改变全球债券市场，预计这将增加最高评级避险债券的数量，并推动德国进入一个政府债券收益率结构性上升的新时代。

希望组建德国下届政府的政党上周同意创建一只5000 亿欧元（5430 亿美元）的基础设施基金，并全面改革借贷规则。

受此影响，德国债券市场遭遇1990年代以来最大单周抛售，推高10年期德国公债收益率DE10YT=RR升逾40个基点，至2.9%左右，因投资者预期债券发行量将大幅增加，从而为增加的支出提供资金。

即使考虑到改革在获得议会支持等方面所面临的障碍，许多人仍认为最终的结果将是作为欧元区指标的德国公债发生持久转变。

几家银行认为，10 年期德国公债收益率现在可能达到 3%，比周一的交易价格高出 20 多个基点。自全球金融危机和德国政府 2009 年推出 "债务刹车"以平衡收支以来，德国 10 年期公债收益率从未维持在 3% 以上的水平。在 2019 年至 2022 年期间，德国 10 年期公债收益率曾一度跌破0%，去年年底收于略高于 2%的水平。

图：德国10年期公债收益率创1990年以来的最大单周涨幅

但是，投资者突然发现，德国经济的增长和借贷都会更高，经济也会更有活力。

美国银行欧洲、中东和非洲地区线性利率交易主管 Kal El-Wahab 说：“德国突然出台这样的财政刺激措施，这是一种范式转变，这让我们的客户对该地区有了完全不同的看法。”

El-Wahab 表示，现在进行大规模的结构性投资组合调整还为时过早，但迄今为止的交易活动表明，人们对欧洲经济增长叙事充满信心。

法国巴黎银行估计，德国的计划和欧洲国防开支的增加将使到 2030年德国的潜在 GDP 增长率提高 1.5%，欧元区的潜在 GDP 增长率提高 0.8%。

同时，德国商业银行称，这些措施可在未来 10 年内增加超过 1 万亿欧元的额外债务，从而大幅增加全球投资者追捧的最高评级债券的供应量。

德国不断变化的价格动态已波及整个欧洲和其他地区，因为如果全球债券投资者能从德国公债中赚取近 3% 的收益，他们就会期望其他地方的收益率更高。

法国 FR10YT=RR 和意大利 IT10YT=RR 的借贷成本上周也分别上升了约 40 个基点，这对负债率较高的法国和意大利政府来说是个坏消息。

正在应对美国经济增长放缓的美国公债基本未受影响，但英国 10 年期公债收益率上升了近 20 个基点，达到七周高点，日本本已上升的 10 年期公债收益率触及 1.53% 的 16 年高点。 US/ GB/ JP/

Vanguard 国际利率主管 Ales Koutny 表示：“日本公债实际上需要在收益率上与德国公债竞争。”

“我们现在认为，10 年期日本公债收益率达到2%是一个现实的目标，因为德国政策的变化将对流出欧洲的资本产生重大影响。"

高盛估计，随着支出计划的进展，德国公债收益率可能会进一步上升，这意味着德国公债收益率的潜在区间为3.0-3.75%。

Amundi Investment Institute的主管Monica Defend说：“美国可能存在一些资本外流的风险......因为收益率上升的德国公债将成为美国公债的竞争者。”

图：德国公债收益率上升推高了日本公债收益率，但对美债收益率的影响较小

(完)

(编审 汪红英)

((Hongying.Wang@thomsonreuters.com; 86-10-56692073;))