金吾财讯 | 浦银国际发研报指，在2024年四季度，理想汽车(02015)收入达到人民币442.7亿元，同比增长6%，环比增长3%。公司毛利率达到20.3%。其中，汽车销售毛利率为19.7%，同比下降3.1个百分点，环比下降1.3个百分点。毛利率下降主要因为应对今年焕新版上市旧车型L系列和MEGA采购承诺的计提。理想四季度费用率为11.9%，费用控制较好，因此营业利润率达8.4%，为历史单季度最高，优于市场预期。公司净利润为人民币35.2亿元，同比下降38%，但是环比增长25%。公司指引一季度汽车交付量中位数为9.05万辆，对应3月交付量为3.43万辆，同比增长18%，环比增长31%。一季度毛利率为19%上下。根据业绩及指引，公司纯电车型上量的贡献主要集中于下半年，该行调整理想2025年、2026年的销量和盈利预测。该行表示，理想4Q24的业绩及1Q25的指引大体符合该行预期。展望2025年，理想成长动能来自：1)随着焕新版和纯电SUV的上市、进一步夯实和扩张销售网络，公司今年总交付量有较好增长基础。2)公司重点确认海外市场拓展，今明两年将贡献增量。3)公司确认AI投入的战略地位，确保长期竞争优势。美股目标价对应2025年市盈率26.7x，对应市销率1.3x，与可比公司相比估值具有吸引力。该行采用分部加总法估值，使用市盈率进行估值，分别给予理想2025年汽车销售和其他收入28.0x和29.0x的市盈率。该行得到理想汽车(LI)目标价为32.2美元，对应目标市盈率26.7x。同时，该行得到理想汽车目标价为132.0港元。重申理想“买入”评级。