路透纽约3月19日 - 由于特朗普总统的贸易政策引发市场动荡，投资者纷纷涌向美债寻求避险，但迫在眉睫的债务上限争论和持续的政治边缘政策清楚地提醒世人，即使是世界上风险最低的资产也无法免于受到冲击。

规模达28.5兆美元的美国公债市场是全球最大的债券市场，以流动性和稳定性著称，让投资者可以快速进出大笔资金。然而，目前存在的许多问题可能使美债安全性的论点受到质疑。

其中最主要的问题是债务上限，这是政府自行设定的借贷上限，需要国会批准才能中止或提高。 2023年的债务上限之争引发股票和债券的抛售，将美国推向违约的边缘，并损及其信用评级。

东方汇理资产管理投资研究院主管Monica Defend表示，近年来债务水准上升已经损害了主权信用状况。

“但更大的威胁在于债务上限问题相关的政治争论导致技术性违约的可能性，”Defend说。 2023年，国会提高债务上限直到2025年1月1日，这意味着立法者必须在今年稍晚重新审视该问题，以防止违约。一些分析师估计，政府耗尽资金、从而无法应对所有偿付义务的日期可能在7月或8月前后。

同时，上周美国政府关门危机到了最后一刻才得以避免，这提醒著投资者，国会正在采取边缘政策，这已导致全球评级机构下调美国曾经拥有的顶尖信用评级。

不愿具名的大型评级机构消息人士表示，尽管共和党控制着国会，但政治两极化仍然是一个主要问题，因政策改革往往需要两党共识。

白宫发言人Harrison Fields表示，特朗普致力于恢复财政信誉。Fields指出，自 特朗普1月20日重返白宫以来，美国长期利率近期有所下降，这表明市场对他的政策有信心；Fields指的是期限溢价(term premium)，该指标衡量的是投资人为了持有较长天期债券而要求的溢价。

**机构实力**

由于特朗普天威难测的关税措施引发人们对贸易战和潜在经济衰退的担忧，推动投资者转向被认为安全的美国政府债务，美国公债价格近期出现上涨。同时，衡量信用风险的关键指标--主权信用违约互换(CDS)已升至11月初以来的最高水平，当时由于选举和债务上限等疑虑，导致违约保险成本上升。

巴克莱策略师Jigar Patel表示：“除了债务上限疑虑时期外，美国CDS利差往往在非常紧俏的水平交投。时至今日，债务上限尚未提高。”

图：一年期CDS利差走高，显示市场预期美国债务违约风险升高

上述评级机构消息人士表示，除了政治争端之外，未来的评级调整行动还将取决于美国财政路径的明确程度。共和党正在推动延长4.5万亿美元的减税计划，但如果不大幅削减开支，对赤字的影响仍不明朗，而缩减开支可能与特朗普保住社福计划的承诺相冲突。

此外，消息人士称，机构实力和政府制约与平衡也受到严格检视。消息人士补充说，关注的重点领域之一是，由马斯克领导、为了降低浪费支出而新成立的政府效率部(DOGE)将如何影响政策决策、并改变政府内部的权力平衡。

穆迪是最后一家将美国主权债务评级维持在最高AAA级的主要评级机构，该机构在2023年11月将美国评级展望下调至“负向” 。惠誉在2023年稍早因为债务上限僵局的缘故而下调美国的信用评级，而标普全球评级则警告称，赤字上升和政治僵局可能会给美国的AA+评级带来压力。

**信誉**

分析师和投资者表示，债券市场的另一个潜在风险是特朗普政府愿意研拟非常规策略来管理美国债务。

市场参与者越来越认同的一个观点是，特朗普可能会利用关税威胁和美国安全联盟，说服外国政府将其持有的美国国债换成成本较低的世纪债券。

德意志银行美国利率策略师Steven Zeng表示：“这将如何运作尚不明朗，但我无法想像这会有利于维持美国债券持有人的信心。”

特朗普有时会批评美国联邦储备理事会(FED/美联储)并向其施压，要求降低利率。最近几周，特朗普和财政部长贝森特承诺控制10年期公债收益率，该收益率是金融体系的基石，也是消费者借贷成本的基准。

布鲁金斯学会副总裁兼经济研究主任、最近担任美国财政部首席经济学家的Ben Harris表示：“如果真的要压低10年期公债收益率，那么就应该加倍重视信誉。”

他说，这可以透过承诺维持美联储的独立性，或透过按步就班和负责任的预算流程来实现。

Harris说：“他们的愿望和他们的政策做法存在矛盾。”(完)

(编审 张明钧)

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