核心观点：依靠对供给的锁定与完善的服务体系，携程构建了较为显著的竞争优势。酒店集中度提升趋势对OTA份额与take rate影响较为有限，考虑互联网生态的差异后携程产业话语权或高于海外龙头。受益于国内居民需求结构变化与出海加速，携程中长期的成长性要好于多数交易平台。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027年收入分别为612.6/697.3/787.0亿元，同比增长14.8%/...
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