金吾财讯 | 华泰证券表示，21年以来，房地产市场调整对物管行业形成“拖累”，主要体现在规模拓展降速、增值服务受阻、应收账款压力、独立性质疑等方面。随着房地产市场迈过“最坏时刻”，房地产对物管行业的“拖累”可能也在减弱：1、非业主增值服务有望逐步回稳；2、社区增值服务中的经纪和装修业务有望逐步恢复弹性；3、关联房企应收账款和物管公司经营独立性的担忧已经得到有效化解；4、部分房企在核心城市积极拿地，拿地强度预期上升，有望为对应物管公司股价表现带来催化。该行预计在促消费政策组合拳的呵护下，25年全国社零增速有望改善。消费回暖对于物业管理板块而言，有望从商管和社区增值服务两方面带来业绩提振：1、对于布局商管业务的公司，在管购物中心零售额的复苏有望带动租金和商管费增速的回升；2、社区增值服务有望恢复弹性。该行看好物管板块边际改善带来的投资机会，建议投资者关注以下几个方向：1、可选消费属性更为突出的标的，例如商管业务毛利占比较高，或社区增值服务毛利占比较高的公司；2、盈利具备韧性，同时现金流稳健的高股息（或具备高股息潜力）标的；3、历史风险化解较为充分且市拓维持规模的部分民企标的。