金吾财讯 | 海通证券发布研报指出，中烟香港 2024 年年报显示，公司实现收入 130.74 亿港元，同比增长 10.46%，归母净利润 8.54 亿港元，同比增长 42.58%，EPS 为 1.23 港元。在业务方面，烟叶类产品进口业务受供给端影响，收入微增但毛利增长较好，进口数量减少是因极端天气影响产量波动，未来公司将加强原烟市场参与度。2024 年该业务收入 82.54 亿港元，同比增长 2.2%，毛利 8.26 亿港元，同比增长 12.7%。烟叶类产品出口业务积极拓展渠道、优化定价机制，收入和毛利显著增长，2024 年收入 20.62 亿港元，同比增长 24.8%，毛利 0.84 亿港元，同比增长 85.8%。卷烟出口业务提升自营业务占比并开拓有税市场业务，2024 年实现收入 15.74 亿港元，同比增长 30.2%，毛利 2.77 亿港元，同比增长 69.1% 。新型烟草制品出口业务聚焦重点品牌和市场，巴西业务增强原料调配能力，2024 年出口业务收入 1.35 亿港元，同比增长 4.0%，巴西 CBT 向中国以外地区出口收入 10.50 亿港元，同比增长 37.0%。盈利预测上，海通证券预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 145.90 亿港元、159.89 亿港元、173.46 亿港元，同比增长 12%、10%、8%；归母净利润分别为 9.65 亿港元、11.24 亿港元、12.88 亿港元，同比增长 13%、16%、15%；EPS 分别为 1.40 港元、1.63 港元、1.86 港元。基于此，参考可比公司，给予公司 2025 年 20 - 21 倍 PE 估值，对应合理价值区间 28.00 - 29.40 港元，给予 “优于大市” 评级。不过，研报也指出，公司面临原材料成本大幅波动、下游需求不振等风险，投资者需谨慎关注。