亚太服装鞋类供应链：从耐克 2025 财年第三季度业绩得出的启示

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03-22

摩根士丹利 3 月 21 日发布亚太服装和鞋类供应链研究报告。耐克在产品创新方面的努力以及其对 2025 年秋季高性能产品的乐观预期，与我们对亚洲主要原始设备制造商（OEM）的预期相符，这为这些制造商在 2025 年上半年的财务表现奠定了短期底部，并且在 2025 年下半年有可能恢复增长势头。耐克 2025 财年第三季度总收入表现较好，但 2025 财年第四季度业绩指引较弱耐克公布的 2025 ...

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亿美元和市场普遍预期的 110.2 亿美元。尽管其他地区营收疲软，但北美地区营收表现较好。耐克品牌数字业务营收按固定汇率计算下降了 15%（受欧洲、中东及非洲地区下降 25%、大中华区下降 20% 、北美地区下降 12% 和亚太及拉丁美洲地区下降 8% 的拖累 ），相比 2025 财年第二季度的 - 21%、2025 财年第一季度的 - 20% 和 2024 财年第四季度的 - 10% 有所改善，而耐克直销业务营收按固定汇率计算下降了 10%。耐克品牌服装销售额按固定汇率计算同比下降 1%（2025 财年第二季度为 - 2%，2025 财年第一季度为 - 9%，2024 财年第四季度为 + 4% ），受大中华区（按固定汇率计算同比下降 15% ）和欧洲、中东及非洲地区（按固定汇率计算同比下降 4% ）拖累，亚太及拉丁美洲地区下降 1%，北美地区则增长 8%。耐克品牌鞋类销售额按固定汇率计算同比下降 9%（2025 财年第二季度为 - 12%，2025 财年第一季度为 - 10%，2024 财年第四季度为 - 2% ），大中华区按固定汇率计算同比下降 15%，北美地区按固定汇率计算同比下降 9%，欧洲、中东及非洲地区按固定汇率计算同比下降 7%，亚太及拉丁美洲地区按固定汇率计算同比下降 5%。毛利率为 41.5%，低于摩根士丹利预期的 41.9%，但高于市场普遍预期的 41.3%。库存环比改善2025 财年第三季度库存同比下降 2%，这是由于产品组合的调整，部分被产品数量的增加所抵消（与 2024 财年第三季度同比下降 13% 相比 ），而 2025 财年第二季度库存同比持平，2025 财年第一季度同比下降 5%，2024 财年第四季度同比下降 11%，环比下降 5.6%（2025 财年第二季度环比下降 3.3% ）。耐克将进一步清理库存，这与亚洲原始设备制造商 2025 年上半年疲软的订单情况相符。大摩覆盖的服装 / 鞋类原始设备制造商（OEM）对耐克业务依赖情况汇总（2023 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