金吾财讯 | 思摩尔国际(06969)早盘股价反复扬升，截至发稿，涨2.94%，报13.3港元，成交额1.32亿港元。国证国际研报指出，HNB业务是思摩尔未来增长的第二曲线，2025年是关键落地阶段，此前大客户在塞尔维亚试点成功，有望全球铺开。2024年公司APV产品收入24.7亿，同比增长34%，欧洲市场收入同比增长37%，美国市场增长14%。2B业务收入93.2亿，同比持平，其中欧洲及其他市场全年增长0.4%，下半年增长14%，美国市场全年下降2.3%，下半年增长5.3%，国内市场触底回升，2B产品在中国地区收入同比增长46%。此外，公司还上线美容产品，医疗技术服务收入持续增长。不过，2024年公司毛利率37.4%，同比下降1.3pct，销售费用大增75%。基于短期费用增加，国证国际下调思摩尔业绩预期，预计2025-2027年净利润分别为13.0亿元、13.2亿元、14.6亿元，对应每股收益为0.23港元、0.23港元、0.25港元，维持“买入”评级，上调目标价至15.1港元，较当前股价有15%上涨空间。开源证券研报指出，2024年公司实现营收117.99亿元（同比+5.3%，下同），实现净利润13.03亿元（-20.8%）。考虑到公司产品结构调整仍在持续，短期各项费用、成本投入增大，该行下调2025-2026年盈利预测，并新增对2027年预测，预计公司2025-2027年净利润为15.54/21.43/26.44亿元（2025-2026年原为20.33/23.88亿元），对应EPS为0.25/0.35/0.43元，当前股价对应PE为48.5/35.2/28.5倍，公司制造优势仍然强劲，看好中长期业绩在低基数下弹性释放，维持“买入”评级。