金吾财讯 | 浦银国际发研指，2024年归创通桥(02190)收入同比+48%至人民币7.8亿元，与公司此前指引一致；全年毛利率同比-1.4pcts至71.6%，主要受到集采及公司主动降价争取更高市场份额影响；公司首次实现IFRS及经调整双口径下盈利，其中归母净利实现年度盈利人民币1.0亿元，经调整净利同比+1663%至人民币1.2亿元。该行续指，出海为公司“集采+国际+创新”发展策略中重要一环，2024年海外收入同比+58%至人民币2,258万元（占公司收入3%），目前公司已有20个产品在海外24个国家及地区销售（8款CE），预计2025年海外将新获批14个产品及新增11个国家及地区准入，2025年海外业务收入有望翻番。此外公司目前公司账上资金约人民币25亿元（含定存等），公司仍有较充裕的资金通过“内生+并购”模式发展海外业务。该行表示，公司目前共有47款获批产品，其中36款产品已参加集采并中选，且核心产品均已经历过集采并在集采后实现了快速放量。该行预计公司2025年收入/毛利率/归母净利同比+38%/-4.6pcts/+56%。该行预计公司收入/归母净利2024-27ECAGR达32%/43%，由于公司开始盈利，该行采用PE对公司进行估值，目标价 19.0 港元（对应 40x 2025E PE 及 0.9x PEG）。该行维持公司“买入”评级，升目标价至 19.0 港元。