路透上海3月25日 - 季末临近使得中国银行间市场资金价格上行，机构对人民币的需求不减，而境内美元流动性均衡偏松，使得美元/人民币短端掉期CNYTN=CFXS回升明显，预计跨季之前短端掉期保持偏强；而美元走强推低离岸CNHCNH=D3，不过离岸人民币流动性CNHTN=暂并未收紧。

交易员并表示，美债收益率反弹，而中国央行改变中期借贷便利（MLF）的招标方式，中国国债收益率下跌，中美负利差有所走扩，长端掉期CNY1Y=CFXS盘中回落至-2,050点附近，但套利买盘涌现，使得长端掉期收复部分跌幅，预计长端掉期仍将维持区间宽幅震荡。

“短端掉期买盘很强，应该是机构缺人民币，长端的卖盘不少的，掉期曲线很平，”一中资行交易员称。

另一外资行交易员表示，买长卖短操作仍有一定套利空间，跨季之前还是可以操作。

中国央行周一意外提前预告3月中期借贷便利（MLF）放量续做，同时还改变了MLF招标方式，银行间债市周二早盘现券和期货一度明显走暖，10年国债收益率盘中亦跌破1.8%。

分析人士称，招标方式的调整标志着MLF与政策利率彻底脱钩，MLF今后单纯作为结构性货币政策工具与市场利率接轨，成本有望下降，效果类似于结构性降息。

澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏指出，此次央行净投放加上人民币中间价走软，以及此前发布的央行货币政策例会，表明由于即将到来的关税冲击，政策基调将从鹰派转向中性。“如果（美国）加征关税，我们不能排除定向降准和降息的可能性。”

美国总统特朗普最新表示，很可能在4月2日实施对等征税时排除一系列针对特定行业的关税，但特朗普政府的一位官员周一警告说，情况仍存变数，尚未做出最终决定。华尔街认为，此举表明他在这个数周以来搅动市场的问题上表现出了灵活性。

市场人士认为，美国更具针对性的关税措施缓解了部分市场压力，但由于政策和经济方向仍不明朗，因此美国债市仍限于本月大部分时间的窄幅区间内。

北京时间15:55，境内美元/人民币隔夜期掉期CNYON=CFXA报-4.65点，一周期掉期CNYSW=CFXA报-33点，一个月期CNY1M=CFXA报-153.5点，一年期CNY1Y=CFXA报-2,021点，上周五收盘四个期限掉期点分别收在-14.3点、-32.9点、-149点和-1,970点。

根据利率平价模型，多数情况下美元/人民币掉期点与中美利差正相关，即当中美利差扩大时，美元/人民币掉期点相应上涨，反之亦然；其中一年期掉期走势是美元/人民币掉期市场的重要标杆。（完）

(发稿 张金栋；审校 吴云凌)

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