小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 大摩：鲍威尔观点易说难行，通胀数据成阻碍

美联储主席鲍威尔此前表示，美联储可能不会对关税导致的通胀加剧做出过度反应，因为这种通胀很可能仅限于一次性的物价上涨，并非是一种会自我强化的趋势。他的这一观点意味着，即便在控制通胀方面没有取得更多进展，美联储也有可能继续降息。不过，摩根士丹利的分析师们写道，这种做法说起来容易做起来难。近年来，美联储一直高度重视实际数据。因此，如果每月的通胀数据持续显示物价顽固上涨，美联储可能很难解释为何如今要背离其依赖数据的决策模式。该行分析师写道：“我们认为，美联储需要在较长时间内维持适度的限制性政策立场，直到对通胀形势有足够信心，认为有理由进一步降息为止。”

2. 大摩：美联储有望恢复正现金流

摩根士丹利分析师周一在一份报告中说，美联储似乎即将结束历史性的连续亏损，可能回到向财政部返还现金的轨道上。这涉及美联储如何赚钱为其运作提供资金，以及美联储为维持对短期利率的控制而支付的现金之间的关系。三年前开始的激进加息使美联储的账目严重亏损，而现在随着短期利率的下降，摩根士丹利认为美联储正逼近恢复盈利的临界点。摩根士丹利认为，美联储损益平衡的利率约为4.8%，"资产负债表的缩小加上较低的政策利率使美联储摆脱亏损。分析师称，美联储继续缩减债券持有规模以及进一步降息的前景，"意味着美联储将重新开始盈利"。美联储上周五公布2024年财务状况，报告显示，在2023年创纪录的赤字之后，美联储2024年综合净亏损总额为775亿美元，而2023年为1,146亿美元。美联储上一次实现盈利是在2022年。

3. 大摩：黄金可能尚未见顶，但下一轮上涨可能会较为缓慢

黄金期货价格上涨，维持在接近历史高点的水平。摩根士丹利的分析师在一份报告中称，各国央行以及近期的交易型开放式指数基金对这种贵金属的实物需求依然强劲。关税方面的不确定性支撑了对黄金的避险需求。摩根士丹利表示，今年以来黄金价格已上涨了14%，而且可能尚未见顶。世界黄金协会强调，金价从每盎司2500美元涨至3000美元是有记录以来达到这一重大里程碑的最快涨幅。摩根士丹利还补充道，鉴于金价高企，珠宝市场对黄金的需求有放缓迹象，可能需要金价稳定一段时间才会再度回升，这意味着黄金的下一轮上涨可能会较为缓慢。

4. 大摩：美元走弱或扭转资金流向，标普500存在反弹空间

摩根士丹利策略师Michael Wilson等人认为，美元走弱将改善美国股市的盈利前景，这有可能扭转自今年年初以来全球市场上正在进行的大规模资金流向转变。他们表示，与国际发达市场股票相比，美国股市的相对表现可能会再次占据优势。因为美元走弱应该会为美国企业盈利预期的上调提供助力，从而推动资金回流美国。花旗集团的一个指数显示，自今年年初以来，分析师对美国企业盈利的下调幅度超过了上调幅度。但Wilson认为，这种趋势已经出现了转变的迹象。他表示，推动去年股市上涨的所谓“七巨头”科技股的盈利预期调整幅度可能已经触底，这可能有助于吸引资金回流美国。摩根士丹利的团队认为，标普500指数在5500点左右存在可交易的反弹空间，策略师们写道，超卖的动能指标、较强的季节性表现以及季末的资金流动也将支撑股市反弹，不过市场波动可能仍会持续。

5. 巴克莱：本周美国消费者调查数据备受瞩目，经济放缓信号或被确认

巴克莱银行分析师称，本周公布的美国消费者调查数据可能会比往常更受重视。以往经济学家们有时会对消费者调查持怀疑态度，尤其是因为最近消费者对经济的看法似乎更多地反映了他们的政治信仰，而非个人经历。不过，密歇根大学和世界大型企业联合会最近的调查结果显示，消费者信心大幅下降，通胀预期上升，这与其他暗示消费者经济放缓的传闻是一致的。巴克莱银行的团队写道，如果新的数据仍显示同样的情况，就更难再对这些调查结果置之不理了。美国3月咨商会消费者信心指数将于周二公布。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值将于周五公布。

6. 加皇银行：德国财政扩张为银行业带来“双利好”

加拿大皇家银行资本市场在一份研究报告中指出，德国的财政扩张举措带来了国内生产总值预期上调以及收益率曲线变得更为陡峭的情况，这为该国银行业创造了一个 “积极的双重利好” 局面。分析师们写道，德国财政扩张的连锁效应以及欧洲各地所宣布的相关举措都是积极的，这标志着德国经济迎来了一个转折点。一段时间以来，经济学家们首次上调了欧元区的国内生产总值预测。鉴于历史相关性，这种上调对贷款增长是有促进作用的，而且更陡峭的收益率曲线对银行股来说是个好消息。

7. 荷兰国际：预算案成英镑“命运扳机”，失误将致英镑下跌

荷兰国际集团分析师弗朗切斯科・佩索莱在一份报告中表示，如果英国周三公布的预算案令市场失望，英镑面临下跌风险。他指出，预期中的开支削减应足以满足英国的财政规则。然而，在“财政操作空间极为有限”的情况下，任何失误导致英国国债出现负面反应，或者英国经济增长预期大幅下降，都可能冲击英镑。

8. 荷兰合作银行：欧元在短期内可能会进一步下跌

荷兰合作银行分析师Jane Foley在一份报告中表示，由于德国的财政刺激计划可能需要时间才能推动经济增长，欧元在短期内可能会进一步下跌。她称，在德国财政政策出现转变后，预计从2026年起德国的经济增长预期被向上修正，但2025年德国经济可能仍会“深陷停滞状态”。欧元还面临来自特朗普总统4月2日实施对等关税计划的冲击，以及德国借贷成本上升并已波及其他欧洲债券市场所带来的影响。预计欧元在未来一到三个月内可能会进一步下跌，然后在一年内回升至1.12。

国内

1. 中金：不确定性持续可能会对美国经济造成0.94%的负向冲击

中金报告称，我们的测算显示，如果关税和政府削减支出引发的不确定性持续存在，可能会对美国经济产出造成0.94个百分点的负向冲击，使2025年美国实际GDP增速放缓至1.7%。这种影响不仅局限于美国，也可能波及其他国家，加大全球经济下行风险。不确定性冲击也会影响宏观政策制定。美联储在面对不确定性时也或选择等待观望，这可能导致政策调整滞后，使经济增长和通胀管理面临更大挑战。

2. 中金：AI Agent或将通过接管手机的方式，重塑互联网生态

中金公司研报表示，在ChatGPT引领本轮AI的产品开端后，关于下一代AI的产品形态也引起了广泛关注。近期创业公司Monica推出通用型AI Agent Manus，引发了对AI Agent这一AI的L3阶段产品的讨论，Manus在多代理模式和可靠性问题上有所创新。AI Agent这类产品形态的创新与底层的模型演进同样重要，并展现出了强大的商业化变现和落地潜力。展望未来，AI Agent或将通过接管手机的方式，重塑互联网生态。

3. 华泰证券：看好短期基本面表现突出，长期具备业绩韧性的头部酒企

华泰证券研报表示，2025年春糖白酒产业端反馈平稳，基本面逐步恢复，节后需求环比改善。白酒进入良性修复期，看好短期基本面表现突出，长期具备业绩韧性/有望穿越周期的头部酒企。啤酒方面，顺周期政策催化下消费活力逐步好转，厂商及渠道龙头信心有所恢复，推荐alpha属性较强的区域酒龙头，及顺周期属性强的全国性酒企。

4. 中信建投：建议关注AI模型在眼镜端的落地及技术突破

中信建投研报指出，对于后续智能眼镜行情的判断，仅仅是靠新品发布等催化不足以带动新一轮行情。建议关注一是AI模型在眼镜端的落地，带来全新的体验，从而激发消费者购买欲望；二是关注技术突破给用户带来全新的佩戴体验，例如全彩micro-led、二维阵列光波导等技术的成熟，各种元器件的轻量化，电池续航能力的提升等，技术的突破既能提升用户的佩戴体验，也能带来更多的交互场景与应用落地。

5. 中信证券：深海科技主题后市有望持续演绎

中信证券研报认为，深海科技主题是全新概念，战略定位高度与商业航天、低空经济并列，后续一定会有更多政策落地催化，且板块整体位置较低，标的挖掘以及市场演绎还不够充分，后市有望持续演绎。深海科技主流公司与造船海工行业深度相关，受益于本轮造船海工景气周期，短期内（未来3年）板块业绩的弹性和确定性较高，因此不用担心业绩期主题板块调整。同时在深海科技概念加持下，板块公司估值有望得到进一步拔高。因此，中信证券持续看好“深海科技”主题投资，既有主题和想象空间，短期又有爆发式增长的业绩，强劲的基本面支撑。

6. 中信证券：预计央行宽货币信号下长端利率中枢较中旬或存下行空间

中信证券研报称，3月起MLF央行采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”模式，将实现630亿元净投放，为2024年7月以来首次超额续作。通过市场化定价机制解除MLF政策利率属性，配合买断式逆回购等工具形成多层次流动性管理框架，稳定市场预期。MLF利率多重价位中标或为商业银行负债成本减压。预计央行宽货币信号下长端利率中枢较中旬或存下行空间，但股债跷跷板效应下短期仍将维持震荡格局。