金吾财讯 | 建银国际研报指，海底捞(06862)2024财年净利润同比增长5%，达到47.08亿元人民币，比该行的预测/一致预期高出9%/4%，这是因为毛利率扩张幅度强于预期。这一业绩表明，2024年下半年净利润增长19%，达到26.75亿元人民币。尽管客单价（ASP）提升了2%，但由于非节假日期间消费情绪低迷，客流量出现高个位数下滑，2024年下半年营收仍下降了6%。鉴于整体餐厅运营已恢复到健康水平，并且“红石榴计划”已经实施，该行预计海底捞将在2025财年加快门店扩张速度。截至2024财年末，“红石榴计划”已发展出11个子品牌，共有74家门店。该行预计公司将根据市场反应以及各子品牌的经营业绩，继续稳步推进子品牌的扩张。考虑到海底捞的促销活动更加理性，该行预计2025财年客单价将保持稳定。该行预计，在同店销售额个位数小幅增长、门店数量增长约5.3%、翻台率提升约2.4%以及客单价增长0.5%的推动下，2025财年营收将增长5.7%。该行认为海底捞将推出更多季节性菜单以吸引顾客，并通过强大的供应链执行实现成本节约。因此，该行预计毛利率将下降0.5个百分点，至61.6%。鉴于较高的经营杠杆以及海底捞提高员工效率的举措，该行预计2025财年息税前利润率将提升0.8个百分点，达到16.2%。该行将2025财年盈利预测上调8%，以反映该行对毛利率扩张的更高预期。考虑到近期消费情绪改善和政策利好推动的行业重估，该行将2025财年目标市盈率从17.0倍上调至19.0倍，目标价从16.90港元上调至20.50港元。维持“跑赢大市”评级。