近日，中金证券发布研报点评途虎-W（9690）2024年业绩，维持“跑赢行业”评级。由于板块估值提升，中金上调公司目标价5.4%至21.2港元，对应25倍2025年市盈率和18.7倍2026年市盈率，较当前股价有18.2%的上行空间。

研报指出，公司全年实现收入147.59亿元（人民币，下同），同比+8.5%；经调整净利润6.24亿元，同比+29.7%，符合预期。

门店净增近千家，下沉战略与品类扩张驱动规模增长

中金证券指出，公司营收增长的核心驱动力来自于门店网络下沉与多业务线拓展。

门店规模方面，全年净增工场店数量965家，截至2024年底工场店总数6874家，覆盖全国31个省级行政区及1759个县级行政区。

品类扩张方面，中金指出，途虎快修业务用户渗透率超10%，控制臂总成等项目收入增速超50%。途虎年报披露，随着中国乘用车车龄不断增长，快修类需求逐渐显现，基于平台历史数据积累指导选品、精准的千万级配件匹配数据库、高性价比的自有自控产品开发，公司的快修业务持续发展，截至2024年底，99%的门店已经上架快修核心类目，2024年线上快修支付用户同比增长近50%。

门店下沉和品类扩张带来各业务板块收入和用户规模的增长。分业务线看，轮胎及底盘零部件、汽车保养、汽配龙及其他服务营收分别同比增长10.4%/9.9%/0.3%，至61.32亿元/54.21亿元 /9.57亿元。用户方面，途虎全年交易用户数达2410万，同比增长24.8%，复购率提升至62.3%。

经调整净利润同比增29.7%费用率3年连降，AI赋能效果凸显

2024年公司毛利增长11.5%至37.5亿元，毛利率同比+0.7ppt提升至25.4%。其中，保养业务毛利率提升50个基点，底盘件毛利率提高270个基点，汽配龙业务毛利率提升300个基点，主要得益于供应链议价能力增强，且高毛利的自有自控产品占比提升。

2024年公司经调整后净利润达6.24 亿元，同比增长29.7%。全年总运营费用率降至 23.6%，同比-0.7ppt，实现连续三年下降，其中运营支持和一般行政开支减少，得益于智能客服和AI线下管理工具提升运营效率等；研发费用率持平，但增加了新技术应用投入并提升团队能力。

新能源用户数翻倍至270万，自有自控产品收入占比超30%

中金指出途虎新能源业务加速破局，重点布局混动车型专用机油、新能源轮胎等差异化产品，构建“油电兼修”服务能力，上线三电维修及充电业务。截至2024年底，途虎体系内具备低压电工认证的技师数量已超过800人。根据途虎年报，2024年平台新能源汽车用户数达到270万，同比增长105%，在总交易用户中的占比超过了11%，在车龄小于三年的交易用户数中，新能源汽车用户占比超30%。公司在新能源汽车后市场的产品服务供给和用户心智端均占据了显著的先发优势。

新能源生态构建与供应链升级双轮驱动增长韧性。中金研报显示，公司自有自控产品战略成效凸显。2024年自有自控销售收入占比首次突破30%，带动专供及自有产品整体收入占比超70%，凭借较高的毛利率优势，在行业下行周期中通过价格让利策略进一步抢占市场份额。