金吾财讯 | 兴业证券发研报指，美图公司(01357)2024年实现总收入33.4亿元(YoY+23.9%)，核心驱动力来自高毛利的影像与设计产品收入20.9亿元(YoY+57.1%)，占总收入比重提升至62.4%，推动毛利率同比提升7.2个百分点至68.7%。广告业务收入8.5亿元(YoY+12.5%)，通过程序化广告技术优化实现稳定增长。经调整净利润达5.86亿元(YoY+59.2%)，主要得益于高毛利业务扩张及运营效率提升。费用方面，研发投入9.1亿元(YoY+43.3%)重点投向AI视觉大模型研发。用户规模上，MAU达2.66亿(YoY+6.7%)，总付费用户数达1261万(YoY+38.4%)，订阅渗透率提升至4.7%。该行表示，公司以“模型容器”架构整合自研与开源大模型，降低基础模型训练成本，全年投入1.4亿元完成视频基础模型研发。生活场景中，AI技术已重构核心功能，用户付费转化率显著提升；美颜相机“AI换装”功能引爆全球市场，带动海外新增用户超2000万人，视频编辑工具WinkMAU突破3000万人。生产力端，生产力场景MAU达2219万人(YoY+25.6%)，美图设计室订阅用户数达约113万人(YoY+29.9%)，推出“AI商品图”功能，深耕电商场景，全年收入达2亿元；口播视频创作工具“开拍”MAU超100万人，已成为中国该赛道用户规模第一名。该行续指，公司以AI能力为底座，“生产力+全球化”双轮驱动持续增长。股东回报方面，2024年公司按经调整净利润的40%派发股息。首次覆盖，该行给予公司“增持”评级。