金吾财讯 | 港股三大股指午后跌幅收窄，全日低开反复，截至收盘，恒指跌1.31%，国企指跌1.05%，恒科指跌2.03%。蓝筹中，翰森制药(03692)涨3.81%，建设银行(00939)涨2.69%，中国银行(03988)涨2.18%；李宁(02331)跌7.23%，龙湖集团(00960)跌5.13%，金沙中国有限公司(01928)跌4.53%，中升控股(00881)跌4.07%。板块方面，银行股逆市走强，晋商银行(02558)涨6.77%，建设银行(00939)涨2.69%，中国银行(03988)涨2.18%，江西银行(01916)涨1.28%，工商银行(01398)涨0.91%。据财政部网站消息，按照党中央和国务院决策部署，2025年，财政部将发行首批特别国债5000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法治化原则稳妥推进。此外，中信证券表示，上市银行已披露年报显示，24Q4上市银行营收和利润增速延续改善。经营要素拆分来看，行业2024年扩表节奏收敛的同时息差降幅亦收窄，全年中收收入仍下滑，但24Q4中收降幅已明显收窄，债市走强背景下交投收益延续积极，资产质量方面，上市银行整体不良率延续改善，风险抵御能力保持稳健。展望而言，上市银行25Q1息差受存量贷款重定价因素影响仍有下降，投资收益受市场影响有所波动但预计对报表影响有限，预计25Q1银行业绩为全年低点，后续走势有望上行。中资券商股全线走低，华泰证券(06886)跌9.57%，弘业期货(03678)跌4.81%，中信建投证券(06066)跌4.10%，光大证券(06178)跌3.79%，招商证券(06099)跌3.46%，中州证券(01375)跌3.14%，中金公司(03908)跌3.07%。长城证券表示，十年期国债收益率波动、美国关税威胁持续等影响，市场振幅加大，总体缩量调整，本质上是在交易定价复苏政策，市场对后续复苏效果或存疑，叠加时间步入4月，需要等财报、关税等相关事项落地。国内外事件面临重要交织点，市场步入重要观察期。站在当下时点，尽管外部扰动有所增多，核心矛盾是聚焦国内的相关改革及未来增量政策供给，中长期维度坚定看好资本市场发展前景，持续力度或大概率取决于经济基本面的修复情况。该行认为，目前市场的成交量似乎在券商及金融IT上进行有效定价不足，核心点在于市场板块是否或有进一步扩散趋势，可否打破前段高位股高换手率所形成的相对高位成交量模式。往后看，前期压制券商及金融IT板块的因素有望得到缓解，还未充分演绎经济及盈利躁动预期，更多走强还需要3月份宏观数据的进一步验证，及后续实际利率能否向下调整以刺激需求。业绩方面，当下稳股市政策组合拳+国内低利率环境+ETF快速出圈，有望共同驱动个人投资者活跃度中枢抬升（ETF+两融规模的变化），券商交易端和业务端均有望持续受益，东方财富2024Q4业绩环比亮眼可作为验证，叠加低基数，预计券商2025年上半年业绩高增长趋势有望延续。个股方面，东风集团股份(00489)涨4.87%。日前，东风集团股份发布年度业绩。2024年，整体实现扭亏为盈，实现营收1061.97亿元，同比增长6.9%；归属于上市公司股东净利润0.58亿元，上年同期亏损38.87亿元；整体毛利率12.8%。东风集团股份在2024年业绩说明会上透露，公司与长安汽车的整合正在推进，控股股东已启动对长安旗下汽车板块的重组筹划。国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示，下一步将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。国务院国资委表示，战略性重组的目标是集中央企的研发制造和市场等优势资源，打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术，引领智能网联变革的世界一流汽车集团。此外，还将鼓励央企加大其他合作。同时，国务院国资委还启动实施了央企产业焕新，新能源汽车布局发展行动方案，以整车产品为突破口和核心载体，发力布局动力电池、汽车芯片、智能驾驶体系等。华润燃气(01193)跌17.73%。华润燃气发布截至2024年12月31日止年度的末期业绩，收入1026.76亿港元，同比增加1.39%；股东应占溢利40.88亿港元，同比减少21.74%；每股基本盈利1.8港元；拟派发末期股息每股70港仙。申万宏源提到，公司核心利润41.48亿港元，同比增长0.02%，低于该行的预期，主要系公司下半年暖冬影响销气增速下滑及接驳业务下降幅度较高所致。结合2025 年销量及毛差指引，该行下调公司新增接驳数量及毛利率，同时略微下调公司销气增速及毛差。考虑到公司较为稳定的销气业务利润占比持续提升，双综业务有效弥补接驳业务利润下降影响，该行认为利润质量改善后，公司估值有望修复至历史正常水平。维持“买入”评级。中金最新研报指出，港股定价长期取决于盈利前景，若盈利兑现，相关股票甚至将出现股价越涨、估值越低的情形。整体而言，从短期看，不排除部分前期涨幅较多的港股标的存在震荡回调的风险。不过，中长期来看，中国科技资产重估逻辑未发生变化，依旧看好价值重估行情演绎。