金吾财讯 | 招商证券发研报指，中国黄金国际(02099)2024年实现营业收入7.6亿美元，同比+64.7%；实现归母净利润0.6亿美元，扭亏为盈，24Q4实现营业收入2.9亿美元，同比/环比分别+312%/+15.3%，实现归母净利润0.7亿美元，同比扭亏为盈，环比+148.1%。该行表示，长山壕金矿因减少开采率导致产量小幅下滑，成本有所抬升。长山壕矿山金产量3.4吨，同比-0.6吨，单位总生产成本1645美元/盎司，同比+224美元/盎司，单位现金成本1064美元/盎司，同比+112美元/盎司。产量减少以及成本抬升主要由于长山壕金矿露天开采作业正在接近其矿山寿命末期，随着矿坑深度增加，露天矿坑边坡的稳定性尤为重要，为确保边坡稳定及防范系统性风险，长山壕2023年三季度末至四季度减少开采率，以加强对露天矿坑边坡的管理及维护。该行续指，甲玛多金属矿二期选矿厂恢复运营，产能大幅提升。2023年3月27日甲玛矿区的果朗沟尾矿库发生尾砂外溢，暂停运营，2023年12月15日公司恢复井下采空区治理和一期选厂，日选矿能力恢复至6000吨，2024年5月30日二期选矿厂恢复，同时一期选厂停运，日选矿能力恢复至3.4万吨。2024年甲玛矿黄金产量1.7吨，同比+1.1吨，矿山铜产量4.8万吨，同比+2.8万吨。2024年吨铜完全成本9773美元/吨，且随着逐季产量提升，成本呈下降趋势，24Q4已降至7302美元/吨。该行预计 2025-27年归母净利润23.1/23.5/28.9亿元，对应市盈率8.8/8.7/7.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。