金吾财讯 | 天风证券发研指，近期布鲁可(00325)召开2025年全球合作伙伴大会，公司首次提出“产品生态”概念。公司产品生态就像一棵大树，创新研发体系是树根（拥有500+专利奠定核心竞争力、6大经典系列、600+SKU）、丰富多元的全球IP（约50个IP）与产品矩阵是树枝、全球用户和BFC是树叶，合作伙伴和产研供应链让生态树的根越来越扎实。

该行指，布鲁可积木人Hero5、Hero8、Champion等6大经典系列集体亮相展示了变形金刚、奥特曼、漫威无限传奇等全球IP的最新产品。值得关注的是，公司披露将发布三大新系列涉及哈利波特、初音未来等重磅IP，海报上“萌动”甜心”等关键词预示着布鲁可将在消费场景拓展和全新人群体触达上进行新布局。

该行续指，2024年公司通过全平台品牌内容连接2400多万用户，合作全球达人覆盖粉丝3.34亿，内容传播量突破13亿次，2024年公司开启积木人环球旅行之旅，从上海到新加坡再到纽伦堡、纽约，从产品展示到情感共鸣，与全球用户面对面交流。公司始终坚持用户驱动的品牌建设，不断与全球用户深度互动。

该行表示，在当今竞争激烈的玩具市场中，公司作为中国拼搭角色类玩具的创新引领者，正以其独特的产品和战略眼光，不断深化产品生态建设，拓展全球化布局。该行预计公司25-27年营收分别38亿人民币、53亿人民币、70亿人民币；归母净利9.6亿人民币、14.8亿人民币、20.8亿人民币；EPS分别3.86元、5.95元、8.37元。该行维持“买入”评级。