金吾财讯 | 太平洋证券发研指,和黄医药(00013)2024年肿瘤/免疫业务综合收入3.63亿美元,其中肿瘤产品综合收入2.72亿美元,同比增长65.35%,主要得益于呋喹替尼在海外市场的快速放量。2024年呋喹替尼(爱优特)国内销售收入1.15亿美元,同比增长7%;呋喹替尼(Fruzaqla)海外销售收入2.91亿美元,同比增长1825%。该行指,2024年赛沃替尼国内销售收入0.46亿美元,同比下降2%,主要受到用于二线治疗METex14跳跃突变NSCLC的同类METTKI上市及纳入国家医保目录竞争的影响;2024年索凡替尼国内销售收入0.49亿美元,同比增长12%,市场份额从2023年的21%提升至27%。此外,索凡替尼联合卡瑞利珠单抗和化疗一线治疗胰腺导管癌II期正在进行中,预计于2025年底公布数据。该行表示,考虑公司核心产品快速放量和降本增效成效明显,我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为7.85/9.32/10.97亿美元,同比增速为24.59%/18.70%/17.69%;归母净利润为3.94/1.36/1.98亿美元,同比增速为943.91%/-65.53%/46.06%;EPS分别为0.45/0.16/0.23美元;当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为7/20/14倍。根据DCF估值模型,参考10年期国债收益率,医药板块平均收益率,假设WACC=9.33%,永续增长率3.00%,测算得出合理市值为302.83亿港元,对应目标股价34.67港元。首次覆盖,给予“买入”评级。
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