金吾财讯 | 国信证券发研指，24H2，美图公司(01357)实现总收入17.2亿元，同比+20%，影像产品收入增长强劲带动。24H2，影像与设计产品业务/广告业务/美业解决方案业务收入同比增长59%/8%/-60%，占收入比67%/26%/7%。24H2公司毛利润12.4亿元，同比+38%，毛利率72%，同比+9pct。毛利率提升主要系高毛利的影像与设计产品业务和广告业务占比提升。24H2公司总体费用同比+40%，公司持续对AI投入，其中研发费用同比+42%。2024H2，公司经调整归母利润3.1亿元，同比提升44%，经调整归母利润率18%，同比提升3pct。预计25年持续释放经营杠杆，利润侧继续高增长。该行指，根据业绩会，整个生产力的收入，最大的红利是来自于海外。公司从去年年底开始具体布局海外，预计26年有望看到公司海外生产力场景的爆发。24年来自国际市场的收入增长达到42%，比中国同比增长更高。2024年，来自国际市场的收入占整体的收入约为32%，同比提升4pct。拆分来看，海外产品MAU提升明显，24年9451万人，同比+18%，并且业绩会介绍，美颜相机的AI换装全球爆红后，带来了超过2000万的新增海外用户。该行表示，考虑到公司成本费用控制优秀，上调盈利预期，预计25-27年经调整归母净利润为8.5/11.3/14.3亿元（上调8%/16%/-），CAGR30%。考虑到公司盈利预测上调叠加生产力和海外场景拓展顺利，我们给予25年32-35xPE，上调至目标价6.4-7.0港币（上调42-46%）。维持“优于大市”评级。