智通财经APP获悉，与德国国债相比，美国国债面临数十年来最严重的单周抛售，凸显出特朗普的关税政策在多大程度上削弱了对这个全球最安全资产的信心。

投资者纷纷涌向德债以规避更广泛的市场动荡，令德国国债收益率本周基本持平，而美国10年期国债收益率飙升了逾40个基点。尽管交易员在周五仍须应对美国经济数据发布和更多关税新闻，但据现有数据，这是至少自1989年以来美国国债表现最差的一次。

特朗普对经济动荡的渴望正使美国国债像风险资产一样交易，并迫使投资者在全球最大的政府债券市场之外寻求避风港。尽管一个月前德国国债也遭遇收益率冲击，但事实证明它是投资者更青睐的目的地——让人们得以一窥政府债券市场巅峰之位易主可能是什么样子。

"在这种环境下，德债成了相对优质的避险资产，"富达国际有限公司的投资组合经理Shamil Gohil表示。"鉴于波动性，美债和英国国债越来越难投资。"

骏利亨德森投资本周一直在增持德债。汇丰策略师表示，德国作为安全押注的声誉可能仍无可撼动，这有助于政府控制借贷成本，即便其正在增加发债以为军事支出的历史性激增筹资。

"避险地位盖过了对财政宽松的担忧，"由史蒂文·梅杰领衔的汇丰策略师在报告中写道。该行最近将6月底德国10年期国债收益率的预期从2.60%下调至2.40%。截至周五上午9点50分，该收益率下跌1个基点至2.57%。

焦虑犹存

尽管特朗普周三态度缓和，将大部分加征关税措施推迟90天，但投资者仍对中美不断升级的贸易战及其对全球经济的影响感到焦虑。

掉期市场显示出投资者正在寻找美国国债的可靠替代品。

4月2日至10日期间，德国现金债券与掉期之间的收益率差扩大了6个基点，而英债和美债的同类利差收窄。逻辑在于，如果投资者想寻求安全，他们会买入债券，从而压低债券收益率。掉期等价物不会直接受益于这种买盘，且保持稳定得多，因此二者之间的利差扩大。

与此同时，一种名为掉期期权的衍生品显示，交易员预计美国利率市场的剧烈波动将持续，而欧元区同类产品被认为相对更具免疫力。

"德债是近期波动中唯一充当避险资产的利率市场之一，"Federated Hermes Limited高级固定收益投资组合经理Orla Garvey表示。

支出隐忧

德国政府债券长期以来一直是欧洲首要避险资产，获得三大评级机构的AAA评级。但随着德国增加军费以抵消美国从欧洲撤出，其吸引力面临威胁。未来十年德国未偿债务可能因此翻番。

多重因素正在缓解这些担忧。德国是发达国家中债务负担最轻的国家之一，市场更担忧美英等其他国家的财政可持续性。

"当波动性上升时，你会关注相对债务水平，德国显然更具吸引力，"道富环球市场EMEA宏观策略主管Tim Graf表示。"发债量肯定会增加，但增幅可能不及其他经济体。"

宏观策略师Ven Ram和表示，若投资者逃离美债，德国作为财政稳健经济体的卓越地位——即便考虑到其增加国防支出和取消所谓债务刹车——使德债成为最自然的替代选择。

欧洲央行也提供支持，市场预计其将继续推进降息以提振地区经济。交易员预计欧洲央行将降息75个基点，下周降息几乎已被完全消化。

即便德国正走出国内政治动荡期，其官员表现仍远胜华盛顿同行。"这是一群能干的人，"路博迈资深基金经理Fredrik Repton评价道，"非常可靠的政策制定者。"