金吾财讯 | 申万宏源研报指，古茗(01364)成立于2010年，按照2023年的商品销售额及门店数量计算，是中国排名第一的大众现制茶饮店品牌，也是中国第二大现制茶饮店品牌。截至2024年底，古茗的门店数量达9914家门店，加盟店贡献收入的97%。公司80%的门店位于二线及以下城市，41%的门店位于乡镇，在低线城市及乡镇的影响力尤为显著。该行看好古茗的产品创新能力，基于地域加密策略的供应链效率，具备吸引力的股东回报，以及开店潜力。另外，该行提到，古茗拥有中国现制茶饮品牌中规模最大的冷链仓储及物流基础设施。在前十大现制茶饮店品牌中，古茗是唯一一家能够向低线城市门店提供两日一配的短保质期鲜果和鲜奶频繁配送服务的企业。该行预计2025年收入同比增长17%至103亿元，主要受新开加盟门店驱动，预计净开店2000家，门店总数同比增长20%至11914家，同店收入同比持平。预计2025年经调整净利润同比增长23%至19亿元，经调整净利润率同比提升1个百分点至19%。古茗当前股价对应2025年PE估值19倍，高于港股餐饮股例如百胜中国和海底捞16-18倍的估值，低于港股茶饮公司蜜雪冰城26倍的估值。考虑到古茗在内业的冷链供应链优势，在中国还有14个省份尚未进入带来的潜在开店空间，以及股东回报，该行认为公司值得一定的估值溢价。给予2025年PE估值25倍，计算得出的目标价为21.2港币，对应32%的上涨空间，首次覆盖给予买入评级。