金吾财讯 | 华泰证券研报指，尽管持续进行的产品AI改造或给百度(09888)核心的广告收入增长继续带来负向阻力，但通过AI功能的不断迭代与融合，百度APP的用户增长正在展现企稳改善的初步迹象，这在该行看来是未来百度实现AI商业化的首要前提，也有助于投资人强化对其广告收入增速逐步恢复正增长的信心。公司当前2025/2026/2027年交易调整后PE倍数为7.5/6.7/6.3x（港股），截至4Q24末公司在手净现金1705亿元，约相当于其2025年4月14日港股收盘市值的81.6%，较低的交易PE倍数与较充沛的现金储备为其产品的AI改造提供了支持。

该行认为后续公司估值的正向催化将来自于：1）移动端产品矩阵的AI改造取得扎实进展，用户数据回暖→商业化加速；2）国内AI算力需求旺盛，智能云收入保持强劲增长；3）自动驾驶业务海外拓城快于预期，且盈利改善好于预期；4）股票回购加速，股东回报力度加大。

该行微调2025/2026/2027年百度非GAAP净利润预测至271/303/320亿元。基于SOTP模型的美股目标价调整至110.9美元（前值：113.7美元），港股目标价调整至108.3港元（前值：110.4港元），新目标价对应10.7/9.6/9.1倍2025/2026/2027E非GAAPPE。维持“买入”评级。