金吾财讯| 建银国际发布研报指，百度（09888）一季度业绩预计符合预期，核心业务收入同比微增0.8%至239.4亿元人民币，其中云业务延续高增长态势，但广告收入仍受宏观经济拖累。尽管面临贸易摩擦不确定性，AI技术突破与成本优化支撑长期价值，机构维持美股目标价103.90美元及"跑赢大盘"评级。

从细分业务看，百度智能云一季度收入同比增长26%，主要受益于企业客户对生成式AI模型的需求激增。自3月发布ERNIE 4.5及ERNIE X1大模型后，公司计划于6月底开源模型框架，进一步推动开发者生态建设。此外，免费开放的ERNIE Bot聊天机器人有望提升用户体验并拓展商业化场景。广告业务虽同比下滑6%，但较去年四季度7%的降幅有所收窄。线下医疗、汽车、房地产等垂直领域需求疲软仍是主要制约因素，但管理层预计2025年中期推出的GenAl搜索广告将提振下半年表现。研报指出，若中美贸易摩擦缓和，广告复苏可能提前至四季度。财务预测显示，百度2025年Non-GAAP净利润预计同比下降9%至245.7亿元人民币，主要受高毛利广告业务占比下降及AI基础设施投入加大影响。不过，云业务毛利率改善与运营效率提升部分抵消了利润压力。建银国际将目标价从108美元小幅下调至103.90美元，对应2025年市盈率11倍，低于行业平均水平。风险提示方面，贸易政策反复与AI商业化进度不及预期可能影响短期股价表现。但机构强调，百度在中文大模型领域的领先地位及港股流动性改善，为其提供估值修复空间。