智通财经APP获悉，高盛于2025年4月11日发布最新研报，维持对太平洋煤电(PCG.US)"买入"评级，目标价22美元，较当前16.92美元股价隐含30%上涨空间。研报重点聚焦公司应对野火风险的立法进展、费率审查(GRC)申报策略及信用评级提升潜力，同时对财务模型进行关键调整。

财务模型动态调整：短期承压，长期逻辑未改

高盛对太平洋煤电的财务模型进行了动态调整，显示出对该公司短期业绩的一定压力，但长期增长逻辑未受影响。高盛将2025年第一季度每股收益(EPS)从0.42美元下调至0.37美元，这一调整主要反映了以下几个因素：

太平洋煤电短期业绩的调整主要源于以下几个方面：首先，由于资本成本的调整，公司的股本回报率(ROE)较去年同期有所下降，这直接影响了公司的盈利能力;其次，2024年第一季度，通用费率案件(GRC)的政策红利未能延续，导致股权稀释效应显现，进一步影响了每股收益。

此外，客户资本投资的效益未能如期确认，这也在一定程度上拖累了短期业绩表现。这些因素共同作用，使得太平洋煤电在短期内面临一定的业绩压力。

尽管短期业绩承压，高盛对太平洋煤电的长期增长前景保持乐观。高盛维持了2025年至2027年的每股收益预测，分别为1.52美元、1.66美元和1.81美元，对应年均复合增长率为6.1%。这一预测反映了高盛对太平洋煤电在成本控制能力上的信心。

当前股价为16.92美元，对应2025年的市盈率仅为11.1倍，显著低于公用事业板块的平均水平。这表明市场对太平洋煤电的估值仍处于较低水平，为投资者提供了潜在的买入机会。

高盛使用13.5倍的市盈率(P/E)对其2025-2027年的盈利预期进行估值，得出12个月的目标股价为22美元。根据当前股价16.92美元，这意味着潜在上涨空间为30%。

野火风险夹击，立法评级成破局关键

高盛预计，太平洋煤电将在即将到来的加州立法会议中讨论与野火相关的解决方案。虽然目前尚不确定解决方案的时机或结构，但管理层已表示正在探索几种州级选项。此外，高盛还预计公司将在5月的通用费率案件(GRC)中提供更多关于资本投资和客户账单增加的细节。

同时，高盛还提到，太平洋煤电最近从穆迪获得了信用评级更新，并且如果立法能够解决加州公用事业的野火风险，母公司可能在本周期内获得另一次评级提升。

高盛指出，太平洋煤电公司面临的主要风险包括以下几点：

首先，野火风险是公司在其服务区域内必须面对的一个重要挑战。加州的野火季节对公司运营构成直接威胁，可能导致基础设施损坏和服务中断，进而增加公司的财务负担。

其次，成本管理是公司需要重点关注的领域。随着资本支出的增加和运营复杂性的提升，公司必须有效管理成本，以确保其财务健康和盈利水平。成本超支可能直接影响公司的收益和股东回报。

此外，不利的监管结果也是公司面临的一个关键风险。在申请恢复前几年资本支出的过程中，公司可能面临来自监管机构的挑战。监管机构的决定可能影响公司收回投资的能力，从而对公司的财务状况产生不利影响。

值得注意的是，穆迪近期信用评级更新释放积极信号，若加州野火风险通过立法实现系统性化解，母公司评级有望再获上调，成为对冲风险的重要砝码。

总结

高盛认为太平洋煤电拥有保守且可实现的溢价增长计划，并且当前估值被低估。尽管面临野火风险和监管不确定性，高盛对太平洋煤电的长期前景保持乐观，并建议投资者在当前水平买入该股票。