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　　一、宏观

　　上周时间美国的关税政策依然在不断加码的过程当中，一方面美国暂时将部分电子产品排除在关税清单以外，但同时对半导体与电子供应链进行单独评估和征税，这导致后续美国的关税政策可能依然存在着高度的不确定性。同时在上周各大经济体议息会议之后，鲍威尔再度表示美联储依然以维持长期的通胀预期为首要任务，表明美联储的决策完全独立于政治压力，这在一定程度上表明美联储后续依然不会出于救市而降息，整体的宏观经济下行压力也依旧存在。在政治属性方面，上周特朗普表示与乌克兰将在24日签署矿产协议，泽连斯基也表示美乌已签署矿产合作意向备忘录，此二者协议的达成导致后续俄罗斯或进一步面对美国关于停火的催促，并且在周末时间美国也表示承认克里米亚属于俄罗斯，这或导致后续美俄之间的贸易关系将进一步修复，俄乌冲突的升级可能也将进一步被降低。而在美伊方面，周末时间美伊就伊朗核计划和解除制裁展开第二轮谈判，双方依然保持着相对强硬的外交态度，这在一定程度上会导致市场并不看好美伊后续的谈判进程，这意味着伊朗后续的能源出口依然存在着被美国严重制裁的可能。

　　二、基本面

　　近期原油基本面的表现有所变化。在供给侧，尽管前期OPEC+曾表示从今年4月份开始将进行增产，但上周OPEC则表示由于部分成员国此前的产量超出了原定的自愿限额，沙特、俄罗斯和伊拉克等国将进行补偿性的减产计划，其整体的减产幅度将达到30.5万桶/桶，叠加近期市场对于伊朗原油出口降低的担忧情绪有所升温，这将导致供给侧整体的支撑相对有所增加。需求侧，上周各大机构公布了最新一轮的月度报告，其中OPEC将此前145万桶/日的原油需求增速预期下调至130万桶/日，核心理由是一季度疲软的需求表现以及美国关税政策的变化对短期前景蒙上了阴影；而在IEA方面，该组织依然维持了此前的悲观看法，将今年的原油需求增速预期从103万桶/日下调至72.6万桶/日，甚至将明年的预期再度下调至不足70万桶，这样的结果进一步表明需求路径的不确定性仍在加剧，后续的消费表现也维持弱势。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至4月11日当周API原油库存超预期240.2万桶，预期-101.7万桶，前值-105.7万桶；同时4月11日当周EIA原油库存录得51.5万桶，预期50.7万桶，前值255.3万桶。本轮库存数据之中两者同步出现了积累，其中EIA库存的增幅明显有所放缓，这一方面仍是由于北美消费水平有所不足，但其增速的放缓也在一定程度上缓解了库存积累对油价的压制力量，这或导致后续库存对价格的影响力度进一步有所降低。在成品油方面，美国至4月11日当周汽油库存则录得为-195.8万桶，预期-159.5万桶，前值-160万桶；同时精炼油库存录得为-185.1万桶，预期-118万桶，前值-354.4万桶。本轮成品油库存两者依然维持了明显的去库走势，这主要仍是由于北美精炼厂的开工水平仍旧有所降低，但同时值得注意的是，随着近期成品油库存的进一步下降，这导致市场上那个对于引申的消费预期略有增长，这或导致短期油价将得到少量的支撑。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间国际油价整体宽幅震荡运行，尽管波动幅度依然居高，但周线没有进一步下探，反而录得连续两周的上行。就目前的市场形势来看，商品属性之中供给侧的OPEC+补偿性减产与伊朗后续的出口不确定性均在短期内对油价存在提振效果，但考虑到中期消费前景的预期依然疲软，且库存的积累依然延续，整体或限制基本面的支撑力量；金融属性方面，近期美联储的强硬发言并不利于缓解宏观经济下行压力，但关税政策的逐步缓解或导致市场的悲观情绪有所放缓，有助于缓解压制力量；政治属性方面，美乌协议的达成或导致俄乌冲突后续升级的可能性进一步有所降低，尽管中东地缘局势以及美伊关系依然存在不确定性，但短期内迅速升级的可能性基本消失，整体对油价的影响有所减弱。因此综合来看，本周内油价或依然以宽幅震荡的走势为主，在地缘属性与商品属性不出现明显变化的情况下或较难出现明显的趋势性运动。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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责任编辑：李铁民