金吾财讯 | 第一上海发研指，特步国际(01368)于25年第一季度，特步主品牌的零售销售同比增长中单位数。线上渠道估计有20%+的增长，线下增长低单位数（受人流的影响，但连带率和客单价还是稳定）；儿童增长比成人好；鞋还是主要的增长动力，功能性跑鞋更有双位数的增长。折扣率维持稳定，在7-75折；库销比在4个月左右。索康尼表现依然强劲，其品牌力还在提升；零售销售同比增长超过40%。迈乐也相信增长超过40%，处于盈利状态。该行指，目前海外收入占集团的比例约1%，而海外业务主要来自于东南亚如越南，马来西亚和印度等。索康尼业务方面：特步只负责大中华地区业务，其供应链也布局于国内和东南亚；所以基本不受美国关税的影响。展望未来，该行维持3月的看法，预期集团利润有10%+的增长。预期索康尼3-5年收入能增长100%，经营利润率预计能提升到15%+；预计今年增加30家门店。该行表示，2025年第一季度业绩符合预期。集团将会持续聚焦跑步领域，坚持中国跑步第一品牌的发展方向。由于集团拥有良好的特步主品牌和产品，同时推进新品牌的培育以完善品牌矩阵去推动长远增长动力，该行继续看好集团的长期发展。维持买入评级，目标价为7.06港元，相当于预测2025年每股盈利的12倍。