当钱袋紧缩，消费者通常会削减支出，除非是食品杂货和家居用品等必需品。而投资者也会随着这种消费趋势做出调整，从可选消费板块撤出，转向消费必需品板块，而沃尔玛(WMT.N)和亚马逊(AMZN.O)正是这两个方向的受益者。

可以说，这两家公司仍会在吸引寻求折扣的消费者中正面交锋。但它们各有优势，其中显而易见的一点是，亚马逊是一家具有创新力的公司，其云计算业务让它成为人工智能领域的重要玩家。这也意味着亚马逊的股价走势更像是大型科技股——无论利好还是利空——而这一特性最近却成了劣势。

过去几年里，投资者愿意为人工智能股票支付高溢价，期待其未来可观的盈利潜力。但随着衰退担忧加剧，投资者如今更青睐于在经济放缓时表现较好的股票，而沃尔玛历来就是这样的代表品牌之一。

与此同时，亚马逊被一并归类为科技股遭到抛售，而这一举动其实是个误判——但对及时察觉的投资者而言，也许是个机会。

“这取决于你如何定义亚马逊。一般来说，投资者会把它归为科技股，而非防御型消费股或周期性消费股。”晨星高级分析师丹·罗曼诺夫（Dan Romanoff）表示。“因此，沃尔玛被视为一家在衰退中并非免疫但至少有较强抗压能力的安全零售商。”

亚马逊股价今年下跌近20%，使其前瞻市盈率（P/E）约为25，从估值角度看已变得便宜。市盈率衡量的是投资者每花一美元买入股票所对应的公司盈利。相比之下，沃尔玛股价今年上涨了6%，其前瞻市盈率接近34，意味着其股价更为昂贵。

从历史角度看，两者的P/E比值更有参考意义：根据FactSet的数据，自2005年以来，沃尔玛股票的平均前瞻市盈率约为18，而亚马逊则高达约93。这意味着当前沃尔玛相较于历史估值偏贵，而亚马逊则相当便宜。晨星股票分析师诺亚·罗尔（Noah Rohr）估算，沃尔玛股票的合理市盈率应接近22至23之间。

沃尔玛的市盈率一直相对稳定，而投资者对亚马逊的乐观情绪则曾将其P/E推高至极值，比如2015年曾达到900倍。当年亚马逊的销售额增长迅猛，同时也大举投资于AWS云计算业务、无人机配送以及流媒体。投资者看好这些投入的长期回报，事实证明他们赌对了：亚马逊每股收益从2015年的6美分增长至2020年的2.09美元。

最近亚马逊市盈率的收缩主要是由于股价下跌，而非盈利预期下降，罗曼诺夫指出。根据FactSet数据，亚马逊的每股收益预计将从2024年的5.53美元增长至2025年的6.24美元、2026年的7.47美元。

相比之下，沃尔玛的盈利增长预期就没有那么乐观。FactSet追踪的分析师预计，沃尔玛2026财年的调整后每股收益为2.61美元（该财年于2026年1月结束），2027财年为2.93美元，仅较2025财年的2.51美元略有增长。

不过，亚马逊也有一项隐忧：它正在大举投资建设数据中心，而这部分开支压缩了利润率，罗曼诺夫指出。部分人对这些投入能否获得合理回报持怀疑态度，尤其是在生成式AI需求尚未全面爆发的背景下。但这位晨星分析师认为，由于亚马逊的能力已趋近饱和，其数据中心利用率有望迅速达到最大化。

与此同时，伯恩斯坦分析师在研究报告中指出，亚马逊的电商业务在互联网中护城河最深，得益于其领先的履约能力、快速配送服务以及广告收入。

这并不意味着沃尔玛就毫无竞争力。该股也有其优势。罗尔指出，沃尔玛60%的收入来自食品杂货，这是一项稳定的收入来源，波动性较低。

这家实体零售巨头也在积极扩张其数字版图，其电商业务年增长超过20%。伯恩斯坦分析师预计该部分将保持两位数的复合年增长率。此外，沃尔玛还通过自动化手段降低配送和履约成本，进一步提升利润率。

在这场“沃尔玛vs亚马逊”的博弈中，我们可以参考华尔街给出的目标价。亚马逊的平均目标价为215美元，FactSet追踪的74位分析师中有93%给出看多评级。截至周二，亚马逊股价约为173美元，意味着还有约24%的上涨空间。

相比之下，沃尔玛的平均目标价约为107美元，在43位分析师中有86%持看多意见。沃尔玛当前股价约为95美元，潜在上涨空间为12.6%。

不过值得一提的是，晨星给出的目标价考虑了基本面、量化指标和波动性因素：亚马逊为240美元（对应39%的上涨空间），而沃尔玛仅为63美元（对应37%的下跌空间）。

总体来看，投资者在权衡这两家公司时，需考虑沃尔玛的利好是否已基本反映在股价中，或是自己是否愿意在宏观经济不确定性下继续持有亚马逊的股票。