今年的A股明显与过去三年不同，韧性十足，热点频出。

大家应该可以看到，即便面对贸易问题这么大的利空，A股也仅仅跌了几天就跌不下去了。

年初我们就曾说过，对今年行情其实比较期待，现在依然保持这样的观点，而且信心更足了。

受益于行情的回暖，公募也有了一些新变化，一季度主动管理的超额收益重新显现，主动权益基金的管理规模已经开始止跌回升。

1、黄金

黄金是近期的大热门，前些日子国际金价一度触及3500美元/盎司，相较于3年前接近翻倍。

在这历史的高位，基金经理们分歧明显加大，有人买出，有人清仓。

有人说现在是互道傻叉，其实不然。

单纯从交易的层面，最重要的不是看对或者看错，甚至也不是做对和做错，而是做错之后能不能迅速纠错。

用大家比较熟悉的话说就是，尽量压缩纠错成本，截断亏损，让利润奔跑。

也是出于这个原因，基毛哥很不喜欢all in型基金经理。

理论上，根据双十原则（即股票市值位于前十之中,且持仓比例超过十个百分点），一位投资策略稍微正常的基金经理，即便看错了其实也不会亏大钱。

怕就怕赌徒，全仓all in一个行业，产品波动大放在一边，最致命的是他知道他错需要很长的时间成本和很高的金钱成本。

历史数据也有验证，赌徒型基金经理，偶尔有一些人在某些年度排名很靠前，但大多数人大多数时候排名都在倒数位置。

言归正传，在今年一季度操作方向比较明确的一位是华泰柏瑞基金的董辰，一位是中欧基金的袁维德。

至少从目前的行情走势，董辰是正儿八经把这类黄金行情从头吃到尾的基金经理。

据iFind数据，董辰出道于2020年7月29日，接管华泰柏瑞富利混合的第2个季度，也就是2020年4季度开始配置黄金股，赤峰黄金和山东黄金出现在前十大重仓股。

2021年1季度前十大重仓股的前六只均是黄金股，其中中金黄金和山金国际一直拿到了2025年1季度。

不过，董辰在去年3季度就开始减持黄金股，有色金属在2024年中报显示占比还有33%，到了2024年年末只有15%，在今年一季度的前十大重仓股已经没有黄金股。

从买卖位置来看，董辰在这次黄金的布局属于左侧进场，右侧出场。

还需要提到的是，董辰在去年开始减持黄金的同时开始布局房地产和医药，这两个行业现在也属于跌透的行业。

房地产一时半会估计缓不过来，但是主要是跌得太多了，修复行情也不是不可以有。

医药跟房地产相似的是跌得透透的，但不一样的是未来需求层面，老龄化摆在那里，即便各种限制调教摆在那里，未来井喷也是大概率时间。

在增持黄金股的基金经理中，袁维德、周雪军、韩创和杨金金四位比较出名。

袁维德管理的中欧价值智选混合在一季度重仓配置了山东黄金和赤峰黄金，其中山东黄金直接买成了第一重仓股，韩创和杨金金管理的产品主要增持了山东黄金，周雪军主要增持了赤峰黄金。

不过四位基金经理都没有在季报中阐述买入黄金股的具体逻辑。

2、红利

据一季报数据，电力设备、通信、公用事业、交通运输、煤炭等具有红利属性的个股被机构集中抛售。

红利资产已经强势了3年，市场风格今年出现了明显的转换，红利资产表现一般，未来可能会沉寂一段时间。

任何行业、任何企业都躲不过估值回归的命运，涨不到天上，也跌不到地下。

茅台不例外，红利也不例外。

红利资产未来可能还会上涨，但根据目前热点频出的环境，红利就显的不香了。

当然，香不香是主观的情绪，而上涨或下跌是客观的现实。

例如在牛市，红利一年涨20%，肯定感觉不香，但熊市红利上涨了5%甚至只跌5%，感觉又真香。

如果我们抛开感情因素，从更长周期来看红利资产的表现：

华泰柏瑞红利ETF成立16年以来收益率是7%，华泰柏瑞红利低波动ETF成立6年以来年化收益率是13%，富国中证红利指数增强成立16年以来收益率是9.8%。

这个结果是不是又挺香的？

所以对于投资者而言，杜绝情绪上的香和不香，远离市场的涨跌，从资产配置和估值高低的角度出发，然后在一个不算太糟糕的位置买入，在一个不算太离谱的位置卖出，可能才是最容易出结果的投资方式。

3、医药

黄金这段时间很热，但是很多人没有注意到的是，医药才是今年最靓的仔。

据iFind数据，医药主题基金已经实现了霸榜，港股创新药ETF今年以来的涨幅已经有32%！

从公募的持仓历史分位数来看，医药生物、食品饮料持仓分位数处于历史的较低水平。

估值底摆在那里，老龄化带来的需求也摆在那里，政策底也到位了，很难不对这个行业抱有期望。

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