金吾财讯 | 第一上海发研指，中国医疗健康行业近年来发展迅猛，2019年市场规模达4.5万亿元，预计2024年突破6.9万亿元，年均复合增长率超10%。销售渠道方面，院内向院外加速转移，线上化渗透潜力待释放，2024年药品互联网渗透率仅13%左右。技术与政策协同推动行业向高效化、智能化、普惠化方向发展，预计未来线上化率不断提升，行业前景广阔。京东健康(06618)通过“医药电商+医疗服务”双轮驱动构建生态闭环。

2024年，京东健康总收入达582亿元，其中自营医药零售贡献488亿元，占比83.9%。公司依托京东集团强大的供应链及物流体系，购建“自营+平台+即时零售”模式，合作超10万家商家，其中O2O业务实现490城最快9分钟送达。医疗服务方面，平台日均问诊量达49万次，2024年推出149款居家检测产品和40项护理项目，其“京医千询”大模型支持2000余种疾病辅助诊断，皮肤专科AI准确率超95%。凭借“供应链+技术+生态”优势，京东健康巩固了互联网医疗龙头地位。

2023年我国AI医疗市场规模达780.5亿元，预计2024年突破936.6亿元，2028年有望超1500亿元。政策支持加速AI技术落地，如缩短审批周期、新增医保目录等。京东健康自2018年起布局AI，其“京医千询”大模型覆盖问诊、诊疗、诊后管理等全场景，实现智能分诊、电子病历生成、用药跟踪等服务，显著提升效率与用户满意度。

该行认为，AI技术为医疗健康行业带来新机遇，推动服务模式革新和业务增长。未来，随着服务拓展和线下合作深化，京东健康有望持续扩大市场份额，通过AI技术优化成本、提升利润，并持续投入拓展业务边界，巩固行业领先地位，预计公司2025-2027年Non-IFRS净利润有望分别实现45.5/51.5/57.0亿元，目标价45.00港元，相当于2025年经调整盈利预测33倍PE，首次覆盖给予买入评级。