1.什麼是牛熊證?
牛熊證是近年新興的熱門投資工具，與窩輪相類似，同樣有行使價、到期日、兌換比率等條款。牛熊證與期指買賣相似，牛熊證的財務費用則可比擬投資者向發行商借取金錢買入/賣出相關資產而付出的費用，並獲取槓桿效應。
牛證看漲，熊證看跌；與認購證看漲，認沽證看跌相似。
窩輪及牛熊證的區別為牛熊證設有強制回收機制，相關資產價格觸及牛熊證之回收價時，牛熊證便會被回收。
投資者無須補倉，損失上限為最初投入購買牛熊證的資金。
識別牛熊證:
牛熊證推出初期，不少投資者未能分辨窩輪和牛熊證，不時出現牛熊證被回收後才知道買入的並非窩輪而是牛熊證。
分辨牛熊證可簡單從三方面著手。
(一) 留意該衍生產品是否有回收價，因市場上只有牛熊證具備回收價。
(二) 留意牛熊證的中文名稱是否有“牛”或“熊”的字眼。
(三) 致電發行商查詢
2.窩輪和牛熊證的區別
所有牛熊證均為價內，為對沖值大約等於1的產品 (Delta One Product)。牛熊證與窩輪相似，同樣受相關資產價格、行使價、到期日、股息、利率等因素影響。
現實市場中，牛熊證的行使價及到期日在上市前已確定，並不會在上市期內有所改變 (因除權或紅股派發而調整行使價除外)。
牛熊證及窩輪的主要分別在於：
(1)牛熊證因其深入價內特性令價格理論上不如窩輪般受引伸波幅影響；
(2)牛熊證對沖值大約等於1的特性令其與相關資產價格之關係較窩輪容易理解；
(3)其時間值損耗亦接近線性(Linear)，即接近到期日前時間值減少的速度不會如窩輪一樣加快。
3.牛熊證名詞解釋
（1）回收價
牛熊證具有回收機制，當相關牛熊證的資產價格在牛熊證到期前觸及回收價，該牛熊證便會停止交易，被即時回收並進行結算。
在相關牛熊證的資產價格接近回收價時，牛熊證的價格波動幅度可能高於其理論變幅。
牛熊證強制回收後，就算相關資產價格其後重回回收價之上(牛證)/下(熊證)，該牛熊證亦不會恢復交易。回收價在牛熊證上市時已訂立，一般會顯示在報價機及產品條款上。
（2）距回收百分比
即牛熊證回收價與相關資產現價的差距百分比。如數值較小，即回收牛熊證的價與相關資產現價距離較近；如數值較大，即回收牛熊證的價與相關資產現價距離較遠。不過，此百分比不可完全反映牛熊證回收風險的高低，因市場的波動率可能不時改變。在波幅極大的市場中，牛熊證相關資產現價距離回收價百分比就算高達10%，亦有可能被回收，故牛熊證投資者應同時參考市場之波幅。
（3）行使價
倘該牛熊證被持有至到期而未被回收，牛熊證投資者概念上可以該行使價格買入(牛證)/賣出(熊證)相關資產的價格水準。於現實牛熊證的交易中, 會以現金結算後把金額退回給投資者。行使價在牛熊證上市時已訂立，一般會顯示在報價機及產品條款上。在場內交易的牛證，其回收價及行使價皆不可能高於相關資產現價；熊證之回收價及行使價皆不可能低於相關資產現價，因該等「價外」牛熊證應已被回收。理論上，所有在場內交易之牛熊證皆為「價內」。
（4）兌換比率
股份牛熊證之兌換比率一般為1、10或100；指數牛熊證之兌換比率變化較大，由數千至數萬不等，兌換比率大小對牛熊證的面值及即市跳動有影響，但不影響其理論價格變幅。兌換比率越小，牛熊證的面值便越大，同一價格區域間，價格跳動越快。
（5）對沖值
發行商每沽出/買入一份牛熊證，對沖時所需買入/沽出的相關資產份數。不少投資者以為牛熊證的對沖值大約為1，但事實上牛熊證的對沖值受到牛熊證到期日前，相關資產的派息次數及派息率影響，其對沖值可由0.6到1.4不等。
一般而言，牛證的年期越長，對沖值越小；而熊證的年期越長，對沖值越大。因為到期前相關資產派息，將會增加熊證被行使的預期價值，並同時降低牛證被行使時的預期價值。
另外，牛熊證對沖值會隨著相關資產價格變化而改變，相關資產價格距離牛熊證行使價越遠，即牛熊證越深入價內，對沖值會越接近1；而相關資產價格距離牛熊證回收價越近，其對沖值變化會較波動。所以，投資者應根據市場變化，多查閱對沖值這個資料, 調整投資策略。
（6）街貨量
由於買賣牛熊證不涉及場外期權對沖，故街貨量對牛熊證之價格表現影響較輕微，發行人亦較積極回購牛熊證。一旦投資者選擇在同一時間同時大量買入/沽出牛熊證，或令牛熊證在短時間內偏離理論價格。
（7）溢價
牛熊證溢價即牛熊證投資者買入牛熊證後，倘持有至到期，相關牛熊證的資產價格需升/跌多少，才能令牛熊證投資者打和離場。牛熊證之溢價亦可被理解為發行人收取牛熊證財務費用的實際價值。若相同回收價而不同到期日的牛熊證被強制回收，投資者持有較低溢價的牛熊證，在財務費用上的損失會較買入較高溢價者為少。不過，若投資者長期持有深入價內的牛熊證，則宜比較同類條款牛熊證的財務費用年率。
（8）槓桿比率
牛熊證的槓桿比率大多非常「實際」或「有效」，由於牛熊證的對沖值相當接近一，故不用如窩輪般在計算實際槓桿時，加入對沖值的參數。牛熊證的槓桿比率，就等同它的實際槓桿。牛熊證的槓桿比率與相關資產升跌成逆向。倘一隻牛證因相關資產價格上升而上揚，其牛熊證的槓桿比率將降低；相反，如牛證因恒指相關資產價格下跌而回落，其牛熊證的槓桿比率將增加。因此，牛熊證投資者一旦看錯方向，需檢視所持有之牛熊證槓桿比率會否變得過高，超過了自己可承受的風險水準。如是，牛熊證投資者應考慮換馬至較低槓桿之另一條款牛熊證上；看中方向的投資者則可考慮換馬至較高槓桿的牛熊證上，以維持原來的槓桿比例。
4.牛熊證結算方式
牛熊證的最後交易日為到期日前一個交易日(與窩輪的到期日前四個交易日不同)。
牛證結算價值 = (結算價 - 行使價) / 兌換比率
熊證結算價值 = (行使價 - 結算價) / 兌換比率
指數牛熊證:
結算價以港交所公佈的EAS(預計平均結算價)為准，EAS為相關指數於即月期指到期日當天的相關指數每5分鐘的平均價(參考價與指數窩輪相同)。
股份牛熊證:
結算價為相關資產於牛熊證到期日前一個交易日的收市價(與股份窩輪以股份到期日前5個交易日的平均收市價作為結算價不同)。